在需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力的背景下，宏觀政策應該如何發力應對？貨幣政策、財政政策哪個更有效？發放消費券對撬動內需作用有多大？

5月14日，在2022清華五道口首席經濟學家論壇上，多位經濟學家對上述問題展開討論。綜合來看，專家普遍認為，今年在貨幣政策空間已經比較有限的背景下，要加大財政支出的力度，并優化財政支出方向，以穩定預期，保障基層政府的穩定運行并保障市場主體。其中，發消費券對拉動消費的作用立竿見影，對經濟發展至關重要。

積極的財政政策發揮更為重要的作用

論壇上，業內專家普遍認為，在疫情疊加俄烏沖突背景下，純粹用貨幣政策工具應對難以起到很好的效果，需要積極的財政政策發揮更為重要的作用。

“降準的空間確實越來越小了，降息的空間也不是很大。”談及傳統政策的空間和效果，野村證券首席中國經濟學家陸挺認為，從外部角度看，今年美國大幅加息會出現某種程度的中美利率倒掛，這會導致部分資金從我國債市、股市流出，人民幣面臨一定程度的貶值壓力。

在陸挺看來，傳統的政策傳導機制有些方面失靈了。“以前主要靠地產和基建拉動經濟，在經濟不好的時候是最重要的辦法。目前房地產拉動是很困難的，基建（也）很難上來，所以整個傳導機制現在面臨問題。”

“主要的問題不是貨幣政策寬不寬松，市場上并不缺錢。”中銀國際證券全球首席經濟學家管濤也指出，當前主要的問題是受疫情蔓延的影響，市場有效需求不足，所以今年能不能更好地統籌疫情防控和經濟社會發展，對內關系到穩增長的目標能不能實現，對外關系到能不能有效應對外部超預期沖擊。

中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，就促消費來講，無非應用財政政策和貨幣政策，但貨幣政策面對現在的結構性問題，作用有限。財政政策應該非常積極。

“今年減稅降費、留抵退稅力度非常大，總規模全年預計到2.5萬億元，尤其是留抵退稅這對于解決企業目前現金流問題、紓困問題具有非常積極的效果。”不過，李迅雷也指出，財政投入主要是要確保企業主體對就業能夠起到積極作用，但對于財政支出直接用于消費領域投入偏少。“建議財政政策力度要繼續加大，尤其用于消費方面。比如，在財政政策方面應提供信貸傾斜政策，用財政政策撬動信貸政策，比如增加貼息、貸款的擔保，在紓困方面給予一定的租金減免，稅費方面的減免力度非常重要。”

通過消費券撬動內需

從數據來看，疫情沖擊非常明顯，消費轉負，居民貸款房貸也出現了負增長。央行最新數據顯示，住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經營貸款減少521億元，同比少增1569億元。

當前，消費成為國民經濟當中最大的挑戰。一季度中國經濟數據大幅回落，其中3月消費增長-3.5％，回落幅度最大。

在陸挺看來，進入抗疫第三年，不少家庭、企業儲蓄和積累被不斷消耗，抗沖擊能力減弱，疫情之下失業率上升，導致居民消費能力和消費意愿下降，尤其在耐用品方面，在房地產方面的投資意愿、能力也會下降。

“企業和居民對疫情的不確定性預期超過了2020年一季度，不確定性加劇使得居民會減少投資和消費。”陸挺說。

如何應對？專家建議，可通過消費券撬動內需潛力，發揮刺激消費、拉動經濟復蘇作用。

“發消費券對短期拉動消費的作用立竿見影，而且對國民經濟至關重要。”京東集團首席經濟學家沈建光認為，“過去兩年，歐美的刺激經濟政策主要在消費端，發錢給老百姓增加需求、消費；我們的刺激經濟方法主要是減稅降費，給企業復工復產創造條件，但我們的消費端比較弱。在這種國際國內的形勢下，促消費會成為重頭戲，（后續）可以考慮給各地政府發放的消費券提供中央財政支持。”

實際上，早在2020年，為應對新冠肺炎疫情造成的沖擊，提振居民消費信心、激活消費市場潛力，全國各地曾大規模發放消費券。從實施效果來看，此前據北京大學光華管理學院測算，每1元錢的政府補貼能帶動3.5元至5.8元的新增消費，杠桿效應達到3.5倍以上。

沈建光說，地方政府對發消費券非常看好，因為對當地消費拉動作用非常明顯，尤其是中國的數字經濟發展已走到世界前列，通過數字經濟的方式來發放消費券的效果會非常好。在中國香港的實踐也說明，在疫情恢復時，發消費券對香港餐飲的促進效果尤其明顯。

“消費的作用比基建投資作用更大。”李迅雷也提出了發消費券的建議。他認為，中國經濟發展已出現幾個拐點，比如人口老齡化的拐點、房地產的拐點等，過去的增長模式很難持續。在這種情況下靠外需很難，內需除了靠投資拉動，更多要靠消費拉動。

陸挺也表示，消費券是非常好的政策，是可以發力的點。“今年在貨幣政策空間已經比較有限的背景下，要加大財政支出的力度，并且優化財政支出的方向，通過加大財政支出力度穩定預期，保障基層政府的穩定運行并保障市場的主體。”

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