今年前6個(gè)月平均每天創(chuàng)收約50元、每天凈虧損662983元。面對(duì)亞虹醫(yī)藥（688176.SH）的奇葩業(yè)績(jī)表現(xiàn)，有投資者在股吧不禁感嘆：“就這也能上市？”

(資料圖)

8月24日晚間，無(wú)產(chǎn)品、無(wú)客戶(hù)的腫瘤創(chuàng)新藥企亞虹醫(yī)藥披露2022年半年報(bào)，公司上半年?duì)I業(yè)收入不足萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)續(xù)虧1.2億元。

亞虹醫(yī)藥主要從事泌尿生殖系統(tǒng)腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)。今年1月7日，公司帶著2.88億元的業(yè)績(jī)虧損以第五套上市標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板，首發(fā)募資25億元，每股發(fā)行價(jià)格為22.98元。

上市首日亞虹醫(yī)藥股價(jià)開(kāi)盤(pán)報(bào)在20元/股，直接破發(fā)，盤(pán)中直線(xiàn)下跌沒(méi)有一絲掙扎，最終大幅收跌23.41%，報(bào)17.6元/股。即便上市首日如此大幅度破發(fā)，亞虹醫(yī)藥仍逃不過(guò)“上市即巔峰”。截至8月25日收盤(pán)，亞虹醫(yī)藥股價(jià)報(bào)11.78元/股，較發(fā)行價(jià)累計(jì)下挫48.74%，接近“腰斬”。

除亞虹醫(yī)藥外，科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企迪哲醫(yī)藥（688192.SH）、首藥控股（688197.SH）、百濟(jì)神州（688235.SH）也面臨核心產(chǎn)品商業(yè)化不確定、營(yíng)收甚微業(yè)績(jī)巨虧、股價(jià)大幅破發(fā)的窘境。

上半年日入50元，核心產(chǎn)品上市仍不確定

亞虹醫(yī)藥半年報(bào)顯示，今年上半年，，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9149.76元；凈利潤(rùn)虧損8960.6萬(wàn)元，同比收窄；扣非凈利潤(rùn)虧損1.2億元，同比擴(kuò)大。截至上半年末，亞虹醫(yī)藥的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為4.88億元。

亞虹醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)專(zhuān)注于泌尿生殖系統(tǒng)（Urogenital System）腫瘤及其它重大疾病領(lǐng)域，主要圍繞泌尿生殖系統(tǒng)疾病進(jìn)行產(chǎn)品管線(xiàn)的布局。招股書(shū)中，亞虹醫(yī)藥表示，公司構(gòu)建了三大核心技術(shù)平臺(tái)：靶向免疫調(diào)節(jié)正常化技術(shù)平臺(tái)、前藥和精準(zhǔn)藥物遞送技術(shù)平臺(tái)、基于分子片段組裝的靶向蛋白降解技術(shù)平臺(tái)。

作為一家創(chuàng)新藥企，亞虹醫(yī)藥上半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為海克威®（APL-1706）在海南博鰲樂(lè)城國(guó)際醫(yī)療旅游先行區(qū)作為臨床急需進(jìn)口藥品申報(bào)，收入可持續(xù)性仍存疑。

那么，亞虹醫(yī)藥的下半年收入有望突破萬(wàn)元嗎？披露顯示，截至6月30日，亞虹醫(yī)藥的核心產(chǎn)品均屬于在研狀態(tài)。公司目前正在開(kāi)展9個(gè)產(chǎn)品、12個(gè)在研項(xiàng)目的研發(fā)，其中3個(gè)產(chǎn)品的4項(xiàng)研究已處于臨床III期或關(guān)鍵性臨床試驗(yàn)階段。

目前，核心產(chǎn)品APL-1202和APL-1702對(duì)應(yīng)的3項(xiàng)研究正處于關(guān)鍵性或、III期臨床試驗(yàn)階段。考慮到后續(xù)臨床試驗(yàn)和新藥審評(píng)審批環(huán)節(jié)存在不確定性，亞虹醫(yī)藥距離提交新藥上市申請(qǐng)仍需一定時(shí)間。

值得注意的是，上述兩款核心產(chǎn)品均是由亞虹醫(yī)藥購(gòu)買(mǎi)所得，一旦藥物上市后，還有對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售提成需要支付。根據(jù)招股書(shū)，亞虹醫(yī)藥在2019年與挪威Photocure公司簽訂了《許可協(xié)議》，Photocure公司授予亞虹醫(yī)藥APL-1702相關(guān)專(zhuān)利技術(shù)、專(zhuān)有技術(shù)、產(chǎn)品商標(biāo)等的獨(dú)占許可，許可其在全球范圍內(nèi)對(duì)APL-1702進(jìn)行開(kāi)發(fā)、制造及商業(yè)化。為此，亞虹醫(yī)藥需向Photocure支付首付款、研發(fā)里程碑款項(xiàng)、銷(xiāo)售里程碑款項(xiàng)以及銷(xiāo)售提成合計(jì)約1.9億美元。而在APL-1702的相關(guān)專(zhuān)利權(quán)或獨(dú)家許可權(quán)利失效及上市銷(xiāo)售滿(mǎn)十年后截止，此后該授權(quán)區(qū)域內(nèi)的許可內(nèi)容將變?yōu)槊赓M(fèi)且永久有效。

自2018年至2021年上半年，亞虹醫(yī)藥一直是“三無(wú)”公司，即無(wú)產(chǎn)品、無(wú)客戶(hù)、無(wú)營(yíng)收。2021年下半年，亞虹醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4574.88元，收益同樣來(lái)自海克威®（APL-1706）在海南博鰲樂(lè)城國(guó)際醫(yī)療旅游先行區(qū)作為臨床急需進(jìn)口藥品申報(bào)。

創(chuàng)新藥從研發(fā)、到獲批上市并產(chǎn)生銷(xiāo)售收入前，企業(yè)需要在臨床開(kāi)發(fā)、監(jiān)管審批、市場(chǎng)推廣等諸多方面投入大量資金。2018年至2021年，亞虹醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5283萬(wàn)元、-8882.96萬(wàn)元、-1.26億元、-1.71億元，今年上半年這項(xiàng)數(shù)據(jù)為-9554.94萬(wàn)元。

突擊入股抬高估值，公募“被埋”

亞虹醫(yī)藥股價(jià)深跌，與估值太貴關(guān)系密切，背后的原因則與外部資金突擊入股抬高估值有關(guān)。

根據(jù)招股書(shū)及問(wèn)詢(xún)回復(fù)函，2020年3月，中小基金、深圳倚鋒、廈門(mén)金圓、寧波榮舜4家外部投資者完成第十次增資后，亞虹醫(yī)藥的投后估值也才14.88億元。

而隨著上市臨近，2020年10月，國(guó)聯(lián)科金、嘉興恒昕等16名外部投資者完成第十三次增資，增資對(duì)價(jià)5.6億元，每股價(jià)格為239.98元。隨著外部投資者的突擊入股，亞虹醫(yī)藥投后估值便達(dá)到了38.6億元，已經(jīng)接近上市標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿(mǎn)足相應(yīng)條件。

而根據(jù)招股書(shū)注冊(cè)稿，亞虹醫(yī)藥的擬募資額為20.7億元，發(fā)行新股不超過(guò)1.1億股，占發(fā)行后總股份的19.3%。按此計(jì)算，亞虹醫(yī)藥的目標(biāo)市值高達(dá)107.25億元，是數(shù)月前的2.78倍。

抬升過(guò)快的估值，加之彼時(shí)的亞虹醫(yī)藥無(wú)產(chǎn)品、無(wú)客戶(hù)、無(wú)營(yíng)收，主要產(chǎn)品均在臨床試驗(yàn)或上市申請(qǐng)階段，致使亞虹醫(yī)藥上市后股價(jià)持續(xù)陰跌。

截至8月25日收盤(pán)，亞虹醫(yī)藥股價(jià)報(bào)11.78元，較發(fā)行價(jià)破發(fā)逾50%，總市值67億元。面對(duì)股價(jià)陰跌與遙遙無(wú)期的，亞虹醫(yī)藥的戰(zhàn)略配售股東坐不住了，無(wú)奈割肉離場(chǎng)。

今年二季度，廣發(fā)醫(yī)療保健、廣發(fā)醫(yī)藥健康混合2只基金分別減持公司股份數(shù)量123.01萬(wàn)股、40.5萬(wàn)股。按照二季度亞虹醫(yī)藥股價(jià)均價(jià)12.31元計(jì)算，廣發(fā)基金的兩只產(chǎn)品割肉浮虧近1800萬(wàn)元。

亞虹醫(yī)藥以外，據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板公司迪哲醫(yī)藥上半年?duì)I收為0元，營(yíng)收倒數(shù)第一；首藥控股實(shí)現(xiàn)收入178.52萬(wàn)元。截至8月25日，迪哲醫(yī)藥和首藥控股據(jù)較發(fā)行價(jià)折價(jià)41%。

隨著科創(chuàng)板開(kāi)市三年有余，以百濟(jì)神州、康希諾為代表的未盈利創(chuàng)新藥陸續(xù)上市。創(chuàng)新藥創(chuàng)新藥企不斷燒錢(qián)，難兌現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)的背景下，股價(jià)接二連三破發(fā)。今年以來(lái)，除亞虹醫(yī)藥外，成大生物（688739.SH）、百濟(jì)神州、首藥控股等醫(yī)藥股首日破發(fā)，投資者“中簽如中刀”。

標(biāo)簽： 亞虹醫(yī)藥 迪哲醫(yī)藥 中信證券