進入一年一度“保殼季”，退市風險類公司又來到命運抉擇的十字路口。剛剛落幕的三季報成為投資者評估公司全年境況的重要依據，也成為了監管緊盯不當保殼、提前預警風險的重要抓手。

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據第一財經初步統計，三季報發布后，上交所目前已針對*ST未來、*ST紫晶、ST榕泰、ST目藥、ST安信等風險警示板公司發出監管問詢函或工作函，要求公司就財務數據異常等情況進行核實，并充分提示可能存在的退市風險。初步統計，今年發函量已遠超去年同期。

在業內人士看來，第一時間被監管重點關注的*ST公司，是目前情勢最為“危急”的一類公司。從風險情形來看，可能是前三季度的財務數據未見任何好轉，也可能是所涉“無法表示意見”的情形仍未消除，尚無改善跡象。另外，隱含風險事項的ST公司也是監管緊盯的對象，以防過往的風險化解不徹底，公司情況“惡化”。

多家風險警示板公司收函

截至目前，已有多家滬市風險警示板公司因三季報收到監管函件，其中*ST未來、*ST紫晶、ST榕泰、ST目藥、ST安信等公司收到的是問詢函，*ST輔仁、*ST西源等公司則收到的是工作函，內容主要涉及財務指標變動合理性、退市風險提示等方面。

其中就財務指標異常變動來看，監管重點聚焦財務指標重大變化及異常情況，要求公司就財務數據異常等情況進行核實。

比如，針對*ST未來三季度財務數據“超常表現”，出現單季度確認大額收入、業績同比大幅增長等情況，由此營業收入不再觸及退市指標，存在突擊確認收入以規避退市的可能。就此，上交所發出監管問詢函，督促該公司說明收入確認依據及合理性，是否存在以總額法代替凈額法核算的情形。

監管的另一大重點在于，要求公司充分提示可能存在的退市風險。

比如，上交所針對*ST紫晶報告期內收入大幅下滑，要求其結合行業發展情況、在手訂單及項目、銷售渠道穩定性等情況，說明該公司是否存在持續經營能力，并充分提示風險。針對*ST輔仁營業收入持續下滑、凈利潤繼續虧損、資金流動性困難、面臨債務逾期無法償還等情況，上交所要求*ST輔仁及時提示經營、債務等重大風險。

據第一財經了解，上交所近年來持續加強退市風險公司監管，抓早抓小，端口前移，要求公司充分提示可能存在的退市風險，明確市場預期。2021年第三季度，就*ST廈華、*ST綠庭等公司財務數據異常情況發出問詢函。

*ST公司退市風險高懸

初步統計，目前滬市15家被實施退市風險警示公司中，按照三季度相關財務數據測算，相關*ST公司仍可能觸及退市情形，存在較大的退市風險。

從“營收+凈利潤”以及“凈資產”兩大財務指標看，*ST運盛前三季度營業收入不足1億元且凈利潤為負值；*ST凱樂、*ST榮華、*ST博天、*ST中安、*ST方科、*ST瑞德等7家公司凈資產仍為負值；*ST中昌、*ST西源則背負了上述“雙重風險”。上述公司如不能及時消除上述情形，則存在于2022年報披露后被實施退市的可能。

另外，*ST輔仁、S*ST佳通、*ST未來、*ST紫晶等4家公司因2021年無法表示意見所涉事項尚未消除或正處于立案調查程序中，退市風險高懸。

有業內人士分析稱，上述*ST公司，大多是缺乏持續經營能力的殼公司，大部分都是多年來通過外部輸血、出售資產等盈余管理手段維持上市地位，四季度往往是公司“自救動作”最為密集的時期。而這類動作一旦游走在規則灰色地帶，通常存在高度不確定性。

“對此，一方面，監管借三季報的問詢提前向市場指出此類公司的基本面上的風險點、點明癥結，另一方面，對于這些公司保殼手段的合規性、合理性，監管亦步步跟進，督促公司‘吐露’更多信息、揭示更多風險。”上述業內人士稱，對于常用的通過重組或購買資產等方式做大收入、增厚凈資產手段，都會被重點關注。

比如：*ST西源連續突擊籌劃資產收購類“保殼”交易，但置入資產業務盈利性及持續穩定性較差，未來能否真正提升持續經營能力存在重大不確定性；*ST未來已在立案調查中，但仍擬以現金收購瑞福鋰業控股權，且標的資產存在資金占用、采礦許可證到期等問題，交易所都均予以重點問詢。

此外，*ST紫晶和澤達易盛近日分別披露收到行政處罰及市場禁入事先告知書，兩家公司涉嫌信息披露違法違規，虛增營業收入和利潤。根據告知書認定的情況，兩家公司未來可能被實施重大違法強制退市。

ST公司風險事項被緊盯

除了退市可能“迫在眉睫”的*ST類公司，ST公司風險事項也被監管緊盯，以防過往的風險化解不徹底，而存在再次被實施*ST的可能性。

上述業內人士指出，前期，一批存在退市風險的公司通過重整、重組等方式，暫時化解風險，但部分公司后續由于種種原因再度陷入經營困境，面臨再次“戴星戴帽”的風險。三季報顯示，共有7家公司股票于近年來被撤銷*ST，但2022年年報披露后，依然可能再次因財務類退市指標被實施*ST。

一類常見的風險情形是持續經營能力存在重大不確定性。ST景谷、ST目藥、華嶸控股等公司凈利潤常年為負值，營業收入徘徊在1億元左右，年審會計師提示公司持續經營能力存在不確定性。“前期上述公司可能通過各種方式增加營業收入，撤銷退市風險警示，但基本面未實質改善。今年以來收入下滑，存在再次被實施*ST的可能性。”上述業內人士稱。

另一類是凈資產再次轉負。ST宏圖、ST商城等公司前期通過破產重整、再融資等方式增厚凈資產，使其由負轉正，撤銷退市風險警示。由于該類公司主業持續巨額虧損，導致2022年三季度末凈資產再次轉為負值，如不能及時改善，將因觸及“凈資產為負”退市指標被實施*ST。

據第一財經了解，交易所在日常監管中，高度關注上述類型的公司，對相關公司三季報均進行重點審核，后續如發現存在涉嫌規避退市風險警示情形的，將重點關注，及時發出問詢函。

“除了上述退市風險外，風險公司股票二級市場股價波動較大，其異常波動與基本面往往更為背離，會給不明情況、貿然參與的投資者造成損失。”上述業內人士指出。

例如，此前被上交所例行發布點名的ST鵬博士曾多次通過e互動答復提問和留言等方式對外披露敏感信息，涉嫌誤導投資者，上交所就此做出紀律處分，予以嚴肅追責。

標簽： 退市風險 財務數據