近期的市場熱點集中在TMT（計算機、通信、傳媒、電子）行業(yè)，上周科技股的反彈勢頭暫時輪換到半導(dǎo)體板塊。

4月14日，萬得半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)指數(shù)（882523.WI）大漲8.98%，創(chuàng)下近一年新高。板塊內(nèi)多只個股走出兩位數(shù)的漲幅，一批半導(dǎo)體主題基金凈值大幅上漲。實際上從3月下旬TMT板塊成交額占比大幅飆升以后，板塊就進入了1個月左右的亢奮階段，內(nèi)部開始補漲、輪動。

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政策支持背景下，人工智能的熱度不減，部分海外半導(dǎo)體公司表示，今年銷售的下滑幅度或?qū)p緩并逐步復(fù)蘇，且下游終端廠商去庫存持續(xù)，產(chǎn)品預(yù)期改善較強。

萬家基金章恒對第一財經(jīng)分析稱，半導(dǎo)體行業(yè)在2022年經(jīng)歷了需求的衰退后，已退回到疫情前的水平，約在去年年底的時候庫存已經(jīng)見底了，需求也穩(wěn)定了?；仡櫳弦惠啺雽?dǎo)體板塊大漲緣于家庭辦公需求的增長，當(dāng)前不容忽視的因素是歐美的經(jīng)濟衰退。章恒認(rèn)為，美國經(jīng)濟會進入衰退背景下，當(dāng)下看到半導(dǎo)體需求增長和庫存見底的狀態(tài)是“虛的”，或許基本面底部還沒出現(xiàn)。

對于TMT板塊整體的行情趨勢，天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明在最新發(fā)布的研究報告中指出，預(yù)計4月中下旬開始TMT板塊成交額占比會逐步回落，板塊內(nèi)部也可能開始調(diào)整。值得注意的是，下半年TMT板塊能否再創(chuàng)新高，全球半導(dǎo)體周期所處的位置是其中一個重要的β因素。

半導(dǎo)體狂飆，行業(yè)周期見底回升

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，萬得半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)指數(shù)（882523.WI）近一年（2022.4.15-2023.4.14）收益率為51.04%，而同期滬深300指數(shù)收益率為-2.38%。

劉晨明分析稱，全球半導(dǎo)體周期見底回升，預(yù)示著周期的出清，如果疊加一輪新的科技產(chǎn)業(yè)周期產(chǎn)業(yè)的需求，往往會催生大級別的TMT主線行情，因此，全球半導(dǎo)體周期本身對于TMT行情具有指引意義。而對于不同的產(chǎn)業(yè)周期，可能利好的方向也不同。

對于半導(dǎo)體板塊的開年后的上漲行情，銀河基金股票投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理鄭巍山對第一財經(jīng)分析稱，半導(dǎo)體行業(yè)在2022年的估值已到達(dá)較低位置，根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2022年底，申萬半導(dǎo)體指數(shù)估值處于近10年1.37%分位，半導(dǎo)體行業(yè)整體估值較低，投資性價比較高，市場對于板塊反彈有期待，從而助力了半導(dǎo)體板塊的上漲。

“長周期維度來看，半導(dǎo)體方向突破供應(yīng)鏈分裂困境的唯一路徑就是國產(chǎn)替代，”金信穩(wěn)健策略基金經(jīng)理孔學(xué)兵對記者分析稱，能夠穿越周期波動的更多來自高研發(fā)驅(qū)動技術(shù)突破、擁抱國產(chǎn)替代機遇的晶圓前道環(huán)節(jié)（關(guān)鍵設(shè)備和零部件、材料等），這是半導(dǎo)體領(lǐng)域長期投資的核心。

從庫存端來看，鄭巍山表示，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示行業(yè)整體去庫存效果是較為明顯的。IC設(shè)計廠商的庫存在不斷消耗，渠道和終端客戶廠商的庫存基本回歸正常，行業(yè)即將進入被動去庫存階段。

孔學(xué)兵指出，半導(dǎo)體行業(yè)的投資依然需要堅持“淡化總量、結(jié)構(gòu)優(yōu)先”，對細(xì)分賽道的選擇，優(yōu)秀公司的阿爾法挖掘，依然是行業(yè)投資的落腳點。除了國產(chǎn)替代的關(guān)鍵設(shè)備和零部件、材料等方向，在新技術(shù)應(yīng)用上，具備Ai時代特征的FPGA（高可靠可編程）、HBM（高帶寬存儲）、高性能高安全邊緣計算等，將有更多機會引領(lǐng)新一輪技術(shù)創(chuàng)新周期。

風(fēng)險方面，鄭巍山提示稱，海外供應(yīng)鏈的不確定性，這種因素可能會在短期內(nèi)對半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)生一定的擾動，但半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的長邏輯不變，長期趨勢堅定向前。

基金大調(diào)倉，TMT板塊短期分化加大

在TMT板塊大幅波動背景下，一些基金凈值出現(xiàn)大幅變動，這說明基金經(jīng)理可能在調(diào)倉，并加速將倉位轉(zhuǎn)向了TMT賽道。

尤其是進入3月份，大量資金涌入TMT板塊。根據(jù)申萬宏源公布的研究數(shù)據(jù)，截至2023年一季度，估計普通股票和偏股混合基金的TMT整體倉位仍然處于歷史偏低水平（2010年以來33%分位數(shù)），其中計算機板塊持倉約5.6%，處于2010年以來50%分位數(shù)水平，電子持倉8.2%、歷史75%分位數(shù)，傳媒和通信的配置比例分位數(shù)低于50%。

興業(yè)證券研究報告認(rèn)為，近期主動偏股型基金業(yè)績偏離度和TMT超額收益走勢接近。尤其是3月中旬以來，業(yè)績偏離程度較大的基金數(shù)量占比快速抬升，截至4月3日為15.2%，處于2021年以來98.8%的分位數(shù)水平。

孔學(xué)兵對第一財經(jīng)記者分析稱，2023年以來驅(qū)動TMT板塊的主要邊際力量來自過去3年來跌幅巨大的計算機、傳媒和通訊，圍繞ChatGPT創(chuàng)新周期從底層算力、算法、數(shù)據(jù)，到B端、C端各種應(yīng)用場景。進入4月份，市場出現(xiàn)了新變化，ChatGPT相關(guān)主題炒作進入高出不勝寒階段，而國產(chǎn)替代加速正逐步被市場認(rèn)知并形成共識，相關(guān)龍頭公司出色的一季報業(yè)績指引更是讓市場逆轉(zhuǎn)去年四季度以來的悲觀預(yù)期。在國產(chǎn)化崛起之路上，關(guān)鍵制程設(shè)備、零部件和材料等公司正不斷積累研發(fā)資源投入，最終從量變走向質(zhì)變，不斷提升國產(chǎn)化裝備能力和市場份額。

巨豐投顧在最新發(fā)布的策略報告中提到，TMT板塊短期內(nèi)分化加大。多題材受到資金的青睞迎來上漲。不過，經(jīng)濟復(fù)蘇整體還不強，TMT板塊熱度也有減退趨勢，要謹(jǐn)防指數(shù)整體的沖高回落。

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