在充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節(jié)機制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏的基礎上，8月27日，證監(jiān)會就階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡做出新的規(guī)定。

新規(guī)不僅要求金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資實施預溝通機制，對于存在破發(fā)、破凈、經營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，也適當限制其融資間隔、融資規(guī)模。

【資料圖】

“此次發(fā)布的階段性收緊再融資新規(guī)，短期來看，可能會對一些公司的融資活動產生一定的影響，從而推動二級市場向好發(fā)展。長期來看，如果過度收緊再融資，那么會導致上市公司的再融資發(fā)展受阻。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對第一財經表示，需要加強再融資市場的適度監(jiān)管，切實落實穿透式監(jiān)管，防止大股東不當侵占，進而保護投資者的利益和維護市場的穩(wěn)定。

34個再融資項目叫停

Wind數(shù)據顯示，今年以來，A股實現(xiàn)融資9200.48億元。其中，IPO首發(fā)242家，累計募資3031.68億元；發(fā)起再融資的上市公司有354家，共計募集資金6168.8億元。

再融資規(guī)模包括4592.51億元定增募資，占比74.45%；1144.69億元可轉債資金，占比18.56%；249.14億元可交換債資金，占比4.04%；另有5家共計132.45億元配股募集資金，以及1家50億元優(yōu)先股募集資金。

按融資總額（含IPO與再融資）統(tǒng)計，2023年在二級市場融資的行業(yè)主要集中在資本貨物、材料Ⅱ、半導體與半導體生產設備、技術硬件與設備、銀行等行業(yè)，且前三個行業(yè)均突破千億元，分別達到1904.75億元、1445.88億元和1117.11億元。

按發(fā)行定增的金額計算，有14個行業(yè)達到100億元，資本貨物、材料Ⅱ與銀行排在前列，分別增發(fā)999.7億元、758.86億元和470億元。可轉債方面，半導體與半導體生產設備行業(yè)的上市公司累計發(fā)行286.35億元居首，材料Ⅱ行業(yè)發(fā)行273.94億元居次，資本貨物以167.43億元發(fā)行金額排在第三。

需要提出的是，2022年同期A股再融資金額為7001.78億元，今年同比下跌約12%；同時，2023年發(fā)起再融資的上市公司數(shù)量卻較2022年的326家增加8.6%。換言之，平均到每家上市公司的再融資金額下降。

不僅如此，近月來，陸續(xù)有上市公司撤回或終止定增。據不完全統(tǒng)計，年初以來滬深兩市34個再融資項目叫停，遠超去年全年的15個。僅僅8月，就有包括欣旺達、連云港、民生銀行、中原證券、富春環(huán)保、乾景園林等在內的11家上市公司主動撤回或終止向特定對象發(fā)行證券或可轉債的申請。

田利輝認為，撤回定增申請或終止定增的原因可能是多方面的，包括市場環(huán)境、資本市場風險和監(jiān)管環(huán)境等因素。不過，最主要的原因應該是定增價格過低，低于公司的公允價值，導致上市公司控股股東主動放棄定增，以防止股權的低價稀釋。

關于此次再融資新規(guī)的影響，田利輝表示，新政策的出臺對于已經完成融資的上市公司來說，不會構成直接利好或利空的影響，而對于仍有再融資需求的上市公司而言，需要根據自身情況和市場需求進行再融資工具的選擇。

華鑫證券首席策略分析師嚴凱文預計，根據證監(jiān)會最新的動態(tài)平衡一、二級市場的政策指導，以及再融資審批動向與政策演變，未來一段時間再融資節(jié)奏可能發(fā)生一些變化。

“首先，審批程序可能會更加透明和高效，以促進市場流動性和資金供給。其次，可能出現(xiàn)更加靈活的再融資方式和工具，例如可轉債、可交換債等。對于行業(yè)影響方面，高科技、新能源、醫(yī)療保健等受益于政府支持和市場前景的行業(yè)可能更容易獲得再融資機會。”嚴凱文表示。

嚴管資金投向、跟蹤募投預期

本次再融資新規(guī)中，證監(jiān)會專門提到了關于資金的使用規(guī)范。

證監(jiān)會表示，引導上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴格執(zhí)行融資間隔期要求的同時，還將在審核中對前次募集資金是否基本使用完畢、前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。“嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業(yè)務，嚴限多元化投資。”證監(jiān)會稱。

梳理信息不難發(fā)現(xiàn)，無論是首發(fā)募集資金還是再融資，都有上市公司出現(xiàn)改變計劃募集資金用途的情況。最常見的除了投資項目發(fā)生改變外，將資金轉用于補充流動資金也是操作之一。

比如，2022年4月，五洋停車（300420.SZ）宣布終止實施“五洋智云智慧停車項目”。按照公司原本的定增計劃，該項目原本預計投資額為2.8億元，計劃投入募集資金2.01億元。計劃終止后，五洋停車將該項目剩余募集資金余額2.02億元永久補充流動資金，用于公司日常生產經營及新產品、新業(yè)務領域的投入。

萬泰生物（603392.SH）34.6億元大額定增的投向也出現(xiàn)變化。公司原計劃投資9.91億元用于鼻噴疫苗產業(yè)基地建設項目，其中使用募集資金6億元，用于建設疫苗生產廠房及配套用房，并購置生產設備建設兩條鼻噴新冠疫苗生產線，設計年產能為2.4億劑。

按原計劃，該項目的建設周期原定為1.5年，預計2023年就可建成。然而，由于項目建設進度與產品上市時間不匹配，加之當前市場需求量預計可被現(xiàn)有產能滿足，公司于6月宣布終止實施，剩余募集資金5.38億元及孽生的利息、收益全部變更用途，用于永久補充流動資金或償還借款。

同樣是在6月，濟民醫(yī)療（603222.SH）也宣布，原計劃使用募集資金2.62億元用于年產8.5億支安全注射器和安全注射針技術改造項目中的生產線搬遷，以及配套建設對應的醫(yī)療器械生產車間、宿舍樓等；現(xiàn)計劃是，改變生產線變遷地址，由建設新車間改為租賃廠房并改造，擬使用資金減少至1.96億元。變更后的剩余募集資金6546.85萬元用于永久補充流動資金。

“多元化投資風險難以控制，企業(yè)不應該使用從公眾手中募集來的資金投下賭注。”對此，田利輝表示，公眾給予上市公司資金時，也往往認為公司沿著既定軌道發(fā)展，而非進行轉型轉崗的資金支持。

考慮到當前許多公司處于資金鏈緊缺的轉型陣痛期，再融資新規(guī)是否會成為掣肘？對此田利輝稱，公司轉型應該在股東大會批準下，使用應允轉型的股東已有投資進行轉型發(fā)展。同時，公司應該通過優(yōu)化主營業(yè)務的流程、加強財務管理、多元化融資渠道、加強戰(zhàn)略合作等方式來應對轉型挑戰(zhàn)，實現(xiàn)轉型目標。

不增加地產再融資限制

早在去年11月，證監(jiān)會就明確支持房地產企業(yè)股權融資方面的具體政策措施，包括恢復涉房上市公司并購重組及配套融資，恢復上市房企和涉房上市公司再融資，調整完善房地產企業(yè)境外市場上市政策，進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產作用，積極發(fā)揮私募股權投資基金作用。

此次在收緊IPO及再融資、調降融資保證金、限制部分減持的基礎上，證監(jiān)會特別提到，房地產上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。截至目前，已有近40家房企發(fā)布股權融資方案。

田利輝認為，在房地產股普遍走低的背景下，此舉是為了鼓勵房地產上市公司進行再融資，以支持保交樓問題的解決和房地產企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

“此舉可能會對房地產行業(yè)產生積極的影響。一方面，增加企業(yè)的融資能力和資金支持，可以促進企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展；另一方面，這展現(xiàn)了監(jiān)管層對于房地產業(yè)和房地產上市公司的呵護，有助于穩(wěn)信心和推動房地產市場的穩(wěn)定發(fā)展。”田利輝稱。

然而，嚴凱文也提醒投資者，受制于監(jiān)管政策和行業(yè)競爭，傳統(tǒng)制造業(yè)可能面臨較大的挑戰(zhàn)。“雖然監(jiān)管政策并未壓縮房地產再融資的空間，但是房地產行業(yè)的整體競爭格局較為嚴峻，依舊面臨較大的挑戰(zhàn)。”

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