8月19日，明冠新材（688560.SH）開盤直接低開低走，截至發(fā)稿前，股價跌幅8.28%，創(chuàng)近4個月以來最大單日跌幅。對此，不少投資者一臉懵逼的在東財行情中發(fā)文質(zhì)疑“這是昨日創(chuàng)出歷史新高的明冠新材嗎”，“今日股價為何如此不堪？”。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，8月18日，明冠新材收盤價為60.29元/股，漲幅為11.65%。其中盤中一度大漲14.4%，股價創(chuàng)下歷史新高的61.80元/股。

對于今日股價大跌，亦有投資者認(rèn)為，漲多高了，大跌一兩天也是正常。

(相關(guān)資料圖)

實際上，自4月27日以來，明冠新材進入上行趨勢，截至8月18日收盤累計漲幅183.2%，尤其是最近股價走勢頗為犀利，11個交易日內(nèi)已漲超70%。

隨著股價一股勁地往上走漲，明冠新材估值風(fēng)險也在不斷攀升。截至8月18日收盤，明冠新材市盈率（TTM）80.48倍，公司所處的光伏概念板塊市盈率也才54.84倍，亦高于可比公司賽伍技術(shù)（603212.SH）市盈率的59倍。截至發(fā)稿前，明冠新材市盈率估值雖略有所下行，但仍有71倍，依舊高于同業(yè)。

那么，明冠新材超70倍估值背后，又能說明些什么呢？

01背靠“光伏”+“鋰電”優(yōu)質(zhì)賽道

公開資料顯示，明冠新材定位于新能源新材料領(lǐng)域，專業(yè)從事新型復(fù)合膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有太陽能電池背板、光伏組件用POE膜、PVB膜、鋰電池用鋁塑膜、特種防護膜等新型復(fù)合膜材料，主要應(yīng)用在光伏領(lǐng)域和鋰電池領(lǐng)域。

在雙碳目標(biāo)下，作為重要的可再生能源，光伏發(fā)電在全球很多國家快速興起。與此同時，隨著平價上網(wǎng)時代的到來，光伏行業(yè)將迎來建設(shè)高峰期，“十四五期間”預(yù)計年均光伏裝機新增規(guī)模約70-90GW。這將給光伏上游材料領(lǐng)域帶來良好的發(fā)展機遇，尤其是無氟背板具有巨大的發(fā)展空間。

目前，市場上太陽能電池封裝背板材料主要有含氟背板（占比65.9%）、不含氟背板、玻璃背板（占比24.4%）。需要指出的是，含氟背板正呈現(xiàn)下降趨勢，不含氟背板與玻璃背板市場呈現(xiàn)不同程度的增長。

基于功能性高分子薄膜基礎(chǔ)材料的研發(fā)，明冠新材成功開發(fā)BO系列無氟背板、聚烯烴POE膠膜、共擠型聚烯烴EPE膠膜等組件封裝材料，并于2021年3月申請“年產(chǎn)1.2億平米光伏組件封裝用POE膠膜擴建項目”立項。

在2021年背板部分原材料價格漲幅較大情況下，明冠新材及時調(diào)整了背板產(chǎn)品產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)，2021年公司BO型無氟背板銷量3264萬平方，同比大增187%，占背板總出貨量為37%，相較上年同期提升了21個百分點，成功規(guī)避了背板原材料價格高漲給公司帶來的盈利壓力。

就光伏膠膜而言，POE膠膜具備優(yōu)秀的阻隔性、強抗PID能力、無醋酸等特性，是目前雙面組件及N型電池、異質(zhì)結(jié)電池的主要封裝膠膜。

隨著N型電池、雙玻組件占比持續(xù)提高，將進一步推動POE類膠膜需求高增。因此，明冠新材生產(chǎn)的POE封裝膠膜銷售也有望保持快速增長勢頭。

同時，在鋰電領(lǐng)域，鋁塑膜國產(chǎn)替代已站上風(fēng)口。鋁塑膜是軟包鋰電池電芯封裝的關(guān)鍵材料，可以起到保護電芯內(nèi)部材料的作用。不過全球鋁塑膜市場被日韓企業(yè)所壟斷，目前國產(chǎn)鋁塑膜占比僅25%，且產(chǎn)品仍然以3C數(shù)碼類應(yīng)用場景為主。

這就意味著，未來鋰電池用鋁塑膜行業(yè)國產(chǎn)替代空間巨大，尤其是尚未大規(guī)模進入的動力、儲能電池領(lǐng)域，未來市場潛力較大。據(jù)EVTank預(yù)測，至2025年全球鋁塑膜需求將達(dá)7.6億平方米，較2020年上升216.67%，復(fù)核增長率25.93%。

而明冠新材是國內(nèi)少數(shù)原材料及設(shè)備全面國產(chǎn)化的鋁塑膜廠商。2021年年報顯示，公司鋁塑膜產(chǎn)品已批量供貨贛鋒鋰業(yè)、南都電源，鵬輝能源等，同時比亞迪、孚能科技、ATL 等頭部客戶處于驗證階段，預(yù)計實現(xiàn)批量供貨。因此，2022年公司鋁塑膜1300-1500萬平米的產(chǎn)銷計劃將得到落實消化，產(chǎn)銷量同比增幅預(yù)計達(dá)150%以上。

種種跡象來看，有了“光伏”+“鋰電”雙賽道助攻，明冠新材業(yè)務(wù)有望多點開花。近期明冠新材的股價暴漲，或正是來源于市場對其未來景氣度的樂觀預(yù)期。

02業(yè)績穩(wěn)增，加速構(gòu)建產(chǎn)能“護城河”

業(yè)績方面，在光伏產(chǎn)業(yè)以及鋰電池景氣度持續(xù)提升背景下，明冠新材經(jīng)營成績一直不錯。

2017至2021年的報告期內(nèi)，明冠新材營收分別為5.94億元、8.67億元、9.46億元、9.19億元、12.89億元，增長比較穩(wěn)；盈利能力亦實現(xiàn)逐年抬升，2021年公司歸母凈利潤已由2017年的3721萬元提升至1.23億元。

將業(yè)務(wù)拆分來看，明冠新材作為國內(nèi)最大的太陽能電池背板生產(chǎn)廠商之一，公司營收、盈利仍主要依賴于太陽能電池背板，比重分別約80%、90%。

2021年明冠新材累計銷售太陽能電池背板8863.92萬平方米，出貨量位居行業(yè)第三，同比增幅達(dá)25%。

另外，明冠新材光伏膠膜及鋁塑膜等業(yè)務(wù)均正處于快速發(fā)展階段。2021年太陽電池封裝POE膠膜累計銷售885.65萬平米，同比增幅達(dá)561%；收入1.1億元，同比暴增746.15%，營收比重也由2020年的1.47%提升至8.5%。

鋁塑膜方面，2021年明冠新材鋰電池鋁塑膜產(chǎn)品累計出貨587.56萬平米，銷量同比增長126%，其中動力/儲能類產(chǎn)品銷售量占比65%，3C數(shù)碼類鋁塑膜銷量占比35%；實現(xiàn)收入9692.3萬元，同比增長110.74%，占比提升至7.52%。

明冠新材表示，公司業(yè)績大增主要得益于太陽能電池BO背板、太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)、鋰電池鋁塑膜實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

進入2022年，明冠新材各業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力，這也為后續(xù)股價上漲提供了最有力的催化劑。中期預(yù)告顯示，公司預(yù)計歸母凈利潤為8800-9600萬元，同比變動為59.18%-73.65%。

為了使業(yè)績更上一層樓，明冠新材積極加碼擴產(chǎn)。在太陽能背板領(lǐng)域，公司現(xiàn)有背板產(chǎn)能1.14億平，未來將新增產(chǎn)能1億平，產(chǎn)量將翻番。

截止2021年末，明冠新材已建成膠膜生產(chǎn)線4條并順利投產(chǎn)，現(xiàn)已形成理論年產(chǎn)4000萬平米POE等膠膜產(chǎn)能。2022年，公司將計劃形成年產(chǎn)1.2億平米的太陽能組件封裝用POE、EVA、EPE系列膠膜產(chǎn)能。

鋁塑膜風(fēng)口下，行業(yè)掀起擴產(chǎn)大潮。今年5月份，明冠新材宣布募資擴產(chǎn)3億平方米鋰電池用鋁塑膜項目。此前，新綸科技、紫江新材、璞泰來和道明光學(xué)紛紛公告了鋁塑膜擴產(chǎn)計劃，甚至鋰電隔膜老大哥——恩捷股份也開始涉足鋁塑膜行業(yè)。鋰電鋁塑膜國產(chǎn)替代浪潮洶涌，該業(yè)務(wù)能否成為明冠新材下一個增長點，是眾多投資者較為關(guān)注的焦點。

結(jié)語：

綜上，明冠新材身處備受矚目的新能源行業(yè)，光伏與鋰電的雙重發(fā)力，為明冠新材的業(yè)績及股價的提升創(chuàng)造了較大的想象空間。

對于二級市場的異常波動，近期主要是市場情緒催化，但該公司也有一定的業(yè)績支撐。

作者|瓶子

編輯|lele

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