2023年基金二季報(bào)密集出爐。在債券利率整體下行、負(fù)債端不穩(wěn)定的背景下，如何獲取更好的收益？上海證券報(bào)記者就相關(guān)問(wèn)題對(duì)東興基金固定收益部負(fù)責(zé)人司馬義買(mǎi)買(mǎi)提進(jìn)行了專訪。

“不以經(jīng)濟(jì)周期為轉(zhuǎn)移的持續(xù)投資盈利模式”

7月2日，海通證券發(fā)布的基金公司權(quán)益及固定收益類(lèi)資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜顯示，截至6月30日，東興基金純債類(lèi)基金絕對(duì)收益近一年實(shí)現(xiàn)9.02%、近兩年實(shí)現(xiàn)18.59%、近三年實(shí)現(xiàn)24.12%，在同類(lèi)基金中均排名第一。

(資料圖片僅供參考)

司馬義買(mǎi)買(mǎi)提表示，東興基金純債類(lèi)基金上半年的收益主要來(lái)自資本利得以及部分票息，這主要緣于大波段上抓住了去年年底的市場(chǎng)大調(diào)整階段，秉承“大家恐懼的時(shí)候，我們貪婪”的原則積極進(jìn)行市場(chǎng)操作，有了較好的底倉(cāng)成本。

“這給我們今年做大波段打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上我們還不斷進(jìn)行中小型的波段操作，奠定了上半年的收益來(lái)源。”司馬義買(mǎi)買(mǎi)提說(shuō)。

司馬義買(mǎi)買(mǎi)提2008年進(jìn)入債券市場(chǎng)，已經(jīng)歷多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀分析有系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)和理解。“我相信，在資本市場(chǎng)或者投資的世界里，定價(jià)能力是一個(gè)核心能力。我立足于自己建立的‘不以經(jīng)濟(jì)周期為轉(zhuǎn)移的持續(xù)投資盈利模式’，并在多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中對(duì)這套模式進(jìn)行完善和修正。”司馬義買(mǎi)買(mǎi)提說(shuō)。

負(fù)債端管理最重要的是流動(dòng)性管理

相較于其他機(jī)構(gòu)，公募基金負(fù)債端不夠穩(wěn)定，流動(dòng)性管理尤為重要。

在司馬義買(mǎi)買(mǎi)提的整體框架下，負(fù)債端管理也是投資的一部分，他說(shuō)：“負(fù)債端管理對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)是極其重要的，甚至比資產(chǎn)端管理更為重要。”

“所謂負(fù)債，就是客戶的錢(qián)。讓客戶的錢(qián)生錢(qián)，產(chǎn)生絕對(duì)收益，是我們的工作目標(biāo)。其中最重要的就是流動(dòng)性管理。”司馬義買(mǎi)買(mǎi)提說(shuō)。

司馬義買(mǎi)買(mǎi)提表示，流動(dòng)性管理涉及多個(gè)維度，包括市場(chǎng)交易資源方面的流動(dòng)性管理、投資客戶的流動(dòng)性管理，是一個(gè)系統(tǒng)性工程。其團(tuán)隊(duì)會(huì)結(jié)合市場(chǎng)的不同階段，不斷地引導(dǎo)客戶資金，同時(shí)調(diào)整自身的倉(cāng)位，騰出“子彈”以用于贖回及下一個(gè)波段的操作。

例如，2022年9、10月份，市場(chǎng)處于“資產(chǎn)荒”階段，司馬義買(mǎi)買(mǎi)提的團(tuán)隊(duì)就已經(jīng)根據(jù)市場(chǎng)情況開(kāi)始獲利了結(jié)，做到“大家貪婪的時(shí)候，我們恐懼”，同時(shí)在負(fù)債端也對(duì)個(gè)別資金涌入比較踴躍的渠道進(jìn)行了限購(gòu)，在最大限度保護(hù)存量投資者收益的同時(shí)，用自身操作來(lái)做負(fù)債端管理。

“在去年11月的大調(diào)整之前，我們基金的持倉(cāng)已經(jīng)保有大量類(lèi)現(xiàn)金的高流動(dòng)性資產(chǎn)，可以充足地應(yīng)付贖回，我們還在去年12月底積極操作，奠定了今年上半年的收益基礎(chǔ)。從某種程度上看，每一次的市場(chǎng)調(diào)整和波動(dòng)，都是區(qū)分各家波段操作能力的機(jī)會(huì)，我們對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)是非常敏感的。”司馬義買(mǎi)買(mǎi)提說(shuō)。

債券投資是系統(tǒng)性工程

債券投資需要信評(píng)團(tuán)隊(duì)、交易員團(tuán)隊(duì)的合作與協(xié)調(diào)。

司馬義買(mǎi)買(mǎi)提表示，投資、交易、信評(píng)和風(fēng)控的有機(jī)結(jié)合，是公司整體發(fā)展中非常重要的一部分，如果幾個(gè)板塊無(wú)法協(xié)調(diào)一致，輕則形成內(nèi)耗，重則引起巨大風(fēng)險(xiǎn)，須引起高度重視。

司馬義買(mǎi)買(mǎi)提表示，作為把投資者放在首位的基金公司，所有部門(mén)必須明確所有工作的重心以及公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，大家的目標(biāo)一致，才能形成合力。同時(shí)大家要以專業(yè)知識(shí)和判斷作為投資準(zhǔn)繩，在公司內(nèi)部進(jìn)行就事論事的討論，“理不辯不明”，業(yè)務(wù)上，沒(méi)有什么不可以討論的，要在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上盡可能提升產(chǎn)品收益，為投資者謀取更多回報(bào)。

在司馬義買(mǎi)買(mǎi)提看來(lái)，投資是系統(tǒng)性工程，需要各方面協(xié)同一致，基金公司在市場(chǎng)中扮演用專業(yè)能力經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的角色，如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)收益，會(huì)忽視投資風(fēng)險(xiǎn)；反過(guò)來(lái)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)降低收益，進(jìn)而引發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)。如何掌握這個(gè)平衡點(diǎn)是關(guān)鍵。

司馬義買(mǎi)買(mǎi)提認(rèn)為，最終還是要尊重專業(yè)，這也是其挑選基金經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)。司馬義買(mǎi)買(mǎi)提希望在投資崗位任職的人有包括利率債、信用債、現(xiàn)券交易、融資交易、商品、外匯和衍生品交易等在內(nèi)的各類(lèi)不同崗位的經(jīng)歷，甚至參與過(guò)債券一級(jí)承銷(xiāo)。“對(duì)于債券投資環(huán)節(jié)掌握的越多，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知就越充分，也就更能知道自己能力的邊界，我們也更加尊重這類(lèi)‘全才’的判斷。”司馬義買(mǎi)買(mǎi)提說(shuō)。

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