國內(nèi)癌癥高發(fā)的現(xiàn)狀與國家政策的高度重視使癌癥早篩成為備受資本市場關(guān)注的細分賽道。面向高危人群，癌癥早篩產(chǎn)品可以捕捉癌癥早期信號，篩出不自知的癌癥患者。

據(jù)醫(yī)藥魔方Invest投融資數(shù)據(jù)庫，2020年至今，涉及癌癥早篩的投融資事件達57起，合計融資額超過175億元。風口之下，大批高新生物企業(yè)入場。康立明生物創(chuàng)始人鄒鴻志博士表示，癌癥早篩企業(yè)面臨著技術(shù)難點、市場準入、商業(yè)化推進、利潤空間等難題。

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資本市場寒冬之下，不少已經(jīng)上市的企業(yè)估值腰斬。在當下市場環(huán)境下，華興新經(jīng)濟基金醫(yī)療科技組執(zhí)行董事羅璽博士對第一財經(jīng)表示，對國內(nèi)癌癥早篩企業(yè)的投資考量會更加慎重和周全，對實質(zhì)性的問題更加重視。

難點是什么

“國內(nèi)癌癥早篩企業(yè)估值都經(jīng)歷了一些比較大的調(diào)整。”羅璽認為，無論是技術(shù)方面還是商業(yè)化方面，當下的市場都更加理性。

在2021年，華興新經(jīng)濟基金參與了康立明生物5.6億元的D輪融資。康立明生物專注于癌癥早篩領(lǐng)域，旗下產(chǎn)品腸癌無創(chuàng)檢測試劑盒“長安心”在2018年獲國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)批準正式上市。目前康立明的投資者包括阿里巴巴、IDG資本、鼎暉投資、元生創(chuàng)投、廣州開發(fā)區(qū)基金等。

對于投資癌癥早篩賽道，華興資本判斷的邏輯是醫(yī)療價值鏈結(jié)構(gòu)性的變化趨勢：隨著社會對腫瘤防治的逐漸重視，未來在腫瘤的診療過程當中，人們會把越來越多的精力放到早期篩查和檢測這個環(huán)節(jié)。在腫瘤的全程管理中，早期投入要比在后期投入更有效率。

不過，癌癥早篩行業(yè)仍面臨從前端到后端的一些問題，包括技術(shù)難點、市場準入、商業(yè)化以及利潤空間等。

康立明生物創(chuàng)始人鄒鴻志博士在采訪中表示，在技術(shù)上，癌癥早篩企業(yè)存在的難點是怎么把產(chǎn)品做到極致，而后期怎么獲得國家藥監(jiān)局的批文，則是市場準入的難點。在市場準入以后怎樣有一個合理的利潤空間，也是企業(yè)面臨的共同問題。

“在中國的生物醫(yī)藥企業(yè)中，競爭激烈到一定地步后，一些產(chǎn)品會以很低的價格致勝，利潤空間會變得更薄。”鄒鴻志表示。

目前康立明正在做的事是將量做大、開發(fā)更多的產(chǎn)品，進而控制人員成本和管理成本，獲取更多的利潤空間。鄒鴻志表示，除了中國市場以外，康立明正積極向外拓展更廣闊的國際市場，尋求規(guī)模效應(yīng)。

鄒鴻志認為，目前行業(yè)并不缺錢，最大的難點是好的產(chǎn)品，“產(chǎn)品是一切的根本，要做出效果好、又好用，民眾又易接受的產(chǎn)品，才是整個行業(yè)里最大的難點和痛點。”

如何投資“長跑決勝的賽道”

在羅璽看來，從行業(yè)長期發(fā)展來看，短期的波動不一定是壞事，會讓整個市場更加聚焦于公司業(yè)務(wù)的本質(zhì)。癌癥早篩是高投入、高壁壘，以長跑決勝的朝陽賽道。

“腫瘤篩查是一個中長線的賽道，差不多未來5到10年都會有一系列機會出現(xiàn)。”他表示，在目前的市場環(huán)境下，大家會更加聚焦在產(chǎn)品的臨床價值這個本質(zhì)問題上，而不只是去尋求一二級市場的一些套利機會。

在目前的市場環(huán)境下，羅璽表示，對國內(nèi)未來癌癥早篩企業(yè)的投資，考量相比以前會更加慎重和周全，對行業(yè)公司實質(zhì)性的問題更加重視。

“從投資的角度，我們會更多關(guān)注產(chǎn)品已經(jīng)處于臨床試驗階段并且取得了一些實質(zhì)性的進展的企業(yè)，另外產(chǎn)品是否真正讓患者獲益（比如減少侵入式檢查，讓患者獲得更好就醫(yī)體驗等）、已獲批產(chǎn)品的商業(yè)化是否可以順利推進以及產(chǎn)品是不是有足夠的可及性和費效比等。”

羅璽介紹，無論在海外還是中國，癌癥早篩產(chǎn)品都屬于全新的產(chǎn)品品類，因此現(xiàn)有的企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)是市場教育與推廣需要從頭開始。

此前的傳統(tǒng)診斷產(chǎn)品如生化與免疫診斷等，前期由外企在國內(nèi)完成了大量市場鋪墊工作，使得整個醫(yī)療體系對這些技術(shù)平臺以及產(chǎn)品的臨床有效性建立了信任，后面跟進的國內(nèi)企業(yè)則大幅省去了這些探索工作，享受了follower的紅利。

現(xiàn)在國內(nèi)的癌癥早篩等創(chuàng)新產(chǎn)品幾乎沒有先例可以借鑒，因此不論是產(chǎn)品的整體商業(yè)化策略還是市場教育，都需要從頭開始摸索。這對團隊的商業(yè)化銷售能力、執(zhí)行效率等提出了更高的要求。

“從國內(nèi)競爭格局來看，我們并不認為早篩產(chǎn)品在技術(shù)方面有難以逾越的壁壘。”羅璽認為，在醫(yī)療領(lǐng)域中創(chuàng)新產(chǎn)品的技術(shù)難點被突破，導致市場上出現(xiàn)多個競品共存的局面只是時間問題。因此在投資判斷時，公司產(chǎn)品的市場領(lǐng)先性以及團隊的整體執(zhí)行效率會是重要考慮因素。“在腫瘤早篩乃至其他創(chuàng)新醫(yī)療領(lǐng)域中，那些龍頭企業(yè)之所以能夠長期保持優(yōu)勢，無不是因為其能在時間窗口期抓住發(fā)展機遇，建立了行業(yè)的標準，并且用持續(xù)、高效的新產(chǎn)品研發(fā)來保持其行業(yè)領(lǐng)先地位。”

不過，當下資本寒冬難免對行業(yè)有所影響，上市企業(yè)估值大跌，未上市的企業(yè)融資相比會更加困難。那么，資本熱情的下降是否會影響癌癥早篩行業(yè)的發(fā)展？

對此，羅璽認為，行業(yè)發(fā)展以及資本市場都會有一定的周期性，也會對行業(yè)造成暫時性的困難。不過，不論是腫瘤早篩，還是其他品類的創(chuàng)新醫(yī)療產(chǎn)品，如果確實能在臨床診療中證明價值，即使在短期市場波動中面臨挑戰(zhàn)，但如果企業(yè)能熬過這個階段順利活下來，將會成為整個市場進化過程中的生存者。長期來看，一旦市場好轉(zhuǎn)并且掉隊企業(yè)出清之后，存活下來的優(yōu)秀企業(yè)就會有更加廣闊的發(fā)展前景。

對初創(chuàng)的癌癥早篩企業(yè)，羅璽的建議是，“活下來是第一位的”。公司要保持自己主要產(chǎn)品管線的正常推進，同時盡量控制自己的支出，以及快速做一些融資甚至是在一些條款和估值上做相對靈活性的安排等。“要先在市場上活下來，才能確保未來的發(fā)展。”

標簽： 風險資本 市場準入