近年來，大宗商品價格波動劇烈,對實體經濟平穩運行帶來挑戰，產業避險需求迫切。但期貨市場專業性高，具有一定的參與門檻，不少現貨企業有避險需求但并未參與期貨市場，主要因為暫不具備參與條件。

在此背景下，大商所以“企業風險管理計劃”等服務品牌為抓手，廣泛動員期貨市場力量，貼近實體企業訴求，引導企業提升風險管理意識和水平，在促進實體高質量發展、助力宏觀經濟大盤穩定上持續發力。

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剛剛過去的2022年，包括10家專精特新企業在內的304家實體企業參與了“大商所企風計劃”，在期現結合管理風險方面積累了經驗，實現企業自身的高質量發展，從而服務于產業鏈和供應鏈的安全發展。

去年項目規模翻番，首次開戶企業占六成

近兩年，商品價格波動劇烈，對參與套期保值的企業提出了更高的要求。

在大商所和會員單位的支持和服務下，各企業緊緊圍繞生產經營的避險需求，針對采購、庫存、銷售等各環節風險敞口，結合自身經營特點、基差走勢及波動率等，選擇適合的套保策略和方案，并嚴格按照套保邏輯推進項目。

大商所相關部門負責人介紹，2022年大商所繼續加大對實體企業、會員參與“大商所企風計劃”的引導與支持力度，實現了量質雙提升。從項目規模看，2022年“大商所企風計劃”支持開展了343個項目，約是2021年項目總數的2.2倍，其中期貨項目195個、場內期權項目64個、場外期權項目84個。

從項目參與主體看，油脂、化工、鋼鐵產業鏈的304家企業參與了“大商所企風計劃”，較2021年增長84%。其中292家為首次參與、占比96%，182家企業為首次開立期貨賬戶、占比60%。從持倉情況看，在期貨、場內期權項目中，產業企業的期貨、期權累計持倉分別達到2172萬手、443萬手。

例如，六盤水恒鼎實業有限公司（下稱“恒鼎實業”）去年首次參與“大商所企風計劃”。該企業位于貴州六盤水盤州市，從事煤炭開采、洗選和煤化工產品產銷，在貴州擁有9對煤礦和多個洗煤廠，2022年焦炭產量50萬噸。2022年4月，公司預期焦炭大概率進入需求淡季，需要對焦炭庫存進行套保。此前企業已具有期貨套保經驗，但考慮到后期市場波動不確定性強，以及期貨套保期間可能存在追加保證金的壓力，選擇了參與“大商所企風計劃”期權項目，永安期貨為恒鼎實業提供了全程服務。

最終在綜合考慮了行情、庫存、可用資金等情況后，企業采用買入場外看跌期權的形式，以相對固定的套保成本對沖庫存貶值的風險。2022年5月，企業先后買入2筆平值看跌期權，對應2500噸焦炭現貨，隨后焦炭期現價格同步下降，7月將期權平倉，扣除權利金成本后實現16萬元期權套保獲利，有效彌補了現貨端的部分虧損。

永安期貨產融總監羅衛東表示，使用期權或期權組合進行套保可以為企業提供成本可控、收益結構符合需求的高性價比套保方案。通過該項目，企業取得了理想的避險效果，對于期權套保工具的運用有了更深的理解與認識，不僅為日后積極利用期現結合的避險方式探索了道路，更有望帶動區域內更多上下游企業參與利用期權工具，實現更精細化的風險管理。

首創“專精特新”專項支持，助力企業期現結合對沖風險

“專精特新”企業是創新型中小企業的優秀代表，在推動經濟增長、促進科技創新、增加就業等方面具有重要作用。在市場化競爭發展中，大宗商品價格風險也波及到各行業中的“專精特新”企業。

在引導和鼓勵“專精特新”企業參與期貨市場避險方面，大商所貫徹國家有關支持創新型企業發展的精神，在2022年“企風計劃”中推出了“專精特新”專項項目。

據記者了解，這也是期貨業首次推出“專精特新”專項扶持類項目。該項目在原有方案基礎上進一步降低企業參與門檻條件、提高項目支持標準。2022年，“大商所企風計劃”累計支持10家“專精特新”企業參與期貨市場，助力企業期現結合對沖風險。

具體看來，河南匯鑫塑業有限公司（下稱“匯鑫塑業”）是國內長期專業生產PE、PVC等電纜料的廠家，是鄭州市專精特新企業，PVC年產量達2萬噸。今年以來，美聯儲多次加息，對大宗商品價格形成壓制；建筑業景氣度下降，導致PVC行業“金九銀十”的傳統需求旺季并未出現，PVC價格持續回落。

據匯鑫塑業相關負責人介紹，在公司所在地鞏義，聚集了數百家大大小小的電纜廠，PVC下游需求較大，但PVC生產商和貿易商也十分聚集，市場競爭激烈。此前公司與下游的電線電纜企業主要采用一口價的方式簽訂銷售合同，依據當期原材料價格確定銷售價格。為了保障供貨能力，匯鑫塑業需要準備一定量的PVC產品庫存。但是2022年上半年PVC價格單邊下跌、下游采購不積極，企業面臨著銷售不暢和500噸PVC庫存貶值的風險，希望學習利用期貨對庫存進行保值，完善銷售模式。

在華泰期貨的支持下，匯鑫塑業參與“大商所企風計劃”，在去年10月賣出PVC2301合約100手（對應500噸）進行庫存保值，并于11月庫存銷售后平倉。其間PVC期現貨同步下跌，期貨端實現風險管理收益5萬多元，彌補了部分現貨庫存貶值的損失。

華泰期貨總經理助理賈中萍對記者表示，此前匯鑫塑業對于期貨套保了解有限，通過首次參與“大商所企風計劃”，企業認識到了套保的必要性，也計劃嘗試更多新模式以適應行業新變化。

從行業發展趨勢看，隨著PVC生產企業的下游客戶個性化需求突出，逐漸從傳統的一口價訂單向遠期鎖價訂單、基差點價訂單、含權訂單等方向轉變，令PVC生產商和貿易商革新現貨貿易模式，提升風險管理能力。

特定品種引入境外交易者，外企“漂洋過海”來套保

隨著近年來期貨特定品種數量不斷增加、市場對外開放程度持續提高，如何讓境外實體企業更好地了解境內期貨市場規則和運行、如何提升期貨市場對境外企業的吸引力，需要各方共同思考和積極探索。

相應地，“大商所企風計劃”也在嘗試引導更多境外產業企業關注和參與我國期貨市場、提升境內外產業參與度。

談及境外企業首次參與“大商所企風計劃”，大商所相關負責人介紹稱，2022年7月，一艘裝載3.5萬噸棕櫚油的貨船正在從印尼駛向中國，其貿易主體是一家年貿易量達百萬噸的大型境外貿易企業。

據了解，上述境外貿易企業公司主營業務包括印尼的棕櫚油精煉廠生產加工業務，并將產品由印尼銷往全球銷售。該企業會在盤面上做精煉廠的加工利潤套保和貿易途中的套保。由于大商所棕櫚油合約標的為精煉油，相比馬交所的毛棕合約套保效果更好。便決定將棕櫚精煉油船由印尼運往中國進行貨值套保。

具體看來，為預防運輸期間棕櫚油價格下跌的風險，2022年7至8月期間，在國投安信期貨的支持下，上述境外貿易企業成功參與“大商所企風計劃”，以境外交易者參與國內特定品種的方式，在棕櫚油期貨2209合約上進行賣出套期保值2800手，有效對沖了套保期間在途商品貶值的風險。

實際上近年來，國內期貨市場上越來越多的期貨和期權成為境內特定品種，并引入境外交易者參與交易。據大商所相關業務負責人介紹，此前大商所已先后在鐵礦石期貨、棕櫚油期貨和期權上成功引入境外交易者，并向合格境外投資者（QFI）開放參與黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、鐵礦石、線型低密度聚乙烯等7個品種的期貨和期權合約。2022年大豆相關期貨和期權被確定為境內特定品種，并成為我國期貨市場首個以特定品種方式實現全系對外開放的品種板塊。

“大商所棕櫚油品種解決了境內外棕櫚油企業對精煉棕櫚油標的的套保需求，較好地對沖了貨物在運輸途中的價格風險。”國投安信期貨相關負責人對記者表示，該企業客戶認為此次套保業務起到良好的避險效果，更希望中國期貨市場能夠為大宗商品國際貿易企業推出更多國際化品種。

助力期貨公司提升專業服務能力，為實體產業保駕護航

如今，實體企業對期貨衍生工具的理解和運用逐漸深入，風險管理方式靈活多樣，而這些都離不開期貨公司的積極推動和高效服務。

記者了解到，2022年“大商所企風計劃”共有58家期貨公司申報項目，參與數量較2021年（50家）進一步增長，期貨公司參與更加廣泛，企風計劃為期貨公司積累產業服務和期現業務經驗、提升專業能力、激發服務潛能方面提供了重要的實踐平臺。

例如，一些“專精特新”企業此前對期貨市場認識有限，需要加大溝通和引導力度。而目前已經有部分“專精特新”企業通過參與2022年“大商所企風計劃”，開始加大對期貨及衍生品管理現貨風險的利用。

賈中萍提到，在服務“專精特新”企業過程中，要根據其風險與需求定制交易策略，進一步降低企業參與門檻。同時，這類企業在接受新事物上表現出相對更濃厚的興趣，及提升自我能力的愿望，因此也會針對不同的企業引導其建立規范的制度和流程，有意培育客戶成長。

對于企業而言，參與套期保值的根本目的是轉移價格變動帶來的市場風險，不可抱著投機的態度參與期貨交易。對此，華泰期貨相關負責人表示，在開展套期保值過程中，期貨公司要建立嚴格的交易制度，通過事前、事中、事后全面開展風險控制，規范相關人員實際操作，達到規避風險的目的，避免投機發生。

另外，近年來，隨著國內期貨市場對外開放力度的不斷擴大，我國期貨市場對境外交易者的吸引力不斷增強。國投安信期貨相關負責人提到，在得知境外貿易企業可以參與“大商所企風計劃”后，國投安信期貨在第一時間將相關業務材料發送給境外客戶，引導境外產業嘗試參與我國期貨市場。

“盡管部分期貨品種暫時沒有上市場內期權，通過風險管理子公司的場外期權，也可以進一步實現企業的風險管理需求，并在套期保值模式上提供更多樣的選擇。”羅衛東表示，通過對期貨品種的波動率進行充分評估，為企業提供合理的期權報價，并通過專業化的對沖操作，最終達到企業套保獲利，從而為實體產業保駕護航。

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