年初至今，A股市場主要股指全部飄紅，卻有兩只十倍股跌跌不休，股價連創新低。

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3月6日以來，美迪西（688202.SH）、恩捷股份（002812.SZ）股價雙雙創出新低。3月8日，CRO企業美迪西跳空下殺，盤中創出2021年3月16日以來新低，報收于166元，較歷史最高價（570.46元）累計回撤已達70.9%。

千億隔膜龍頭恩捷股份，也在3月6日盤中創出近兩年來新低，最新收盤價報112.87元，較歷史最高價（318.7元）回撤逾64%，總市值1007億元。

過去幾年，美迪西與恩捷股份均是各自賽道的十倍股，歷史最高價較IPO價格的累計漲幅分別為1272%、1260%。大盤表現活躍之際，兩家企業的股價卻上演“過山車”走勢，原因為何？

2022年增收不增利，美迪西股價回撤逾70%

美迪西與恩捷股份，均在2019年~2021年實現業績高速增長，但隨著營收凈利的同比與環比增速放緩，所處細分領域競爭加劇。

財報顯示，美迪西的主營業務是通過研發技術平臺向藥企及科研單位提供藥物發現與藥學研究、臨床前研究的醫藥研發服務，屬于CRO行業中的臨床前CRO領域。國內臨床前階段，藥明康德（603259.SH）、康龍化成（300759.SZ）、美迪西等均是參與者。

2019年~2021年，美迪西業績實現高速增長，營業收入由4.49億元增長至11.67億元，年復合增速達61.22%；扣非后凈利潤增長更加迅猛，由0.67億元增長至2.63億元，年復合增速高達116.16%。

2022年，美迪西出現了凈利潤增速低于營收增速的現象。根據業績快報，公司全年實現營業收入17.02億元，同比增長45.85%；實現凈利潤3.63億元，同比增長28.60%；實現扣非凈利潤3.33億元，同比增長22.78%。

單季度來看，去年四季度美迪西凈利潤出現明顯下滑、增收不增利。單季度公司實現營業收入4.62億元，同比增長21.31%，扣非凈利潤0.7億元，同比下降26.46%。

對于增收不增利，美迪西解釋稱，一方面，公司在上海地區為為維護運轉而額外支付的相關款項大幅增加；另一方面，美迪西杭州子公司業務尚處于早期投入階段，對短期利潤產生一定影響，同時上海實驗室園區建設導致相關費用增加。

美迪西3月份最新一期調研顯示，2月份公司接受了15場調研，中信證券、廣發證券、長江證券、中金公司、財通基金、博時基金等市場頭部機構悉數到場。

美迪西在調研中透露，2022年，公司新簽訂單34.58億元，這一數字是其2022年全年營收（17.02億元）的兩倍多。對于現有訂單轉化周期，美迪西表示，產品定制模式中，化學服務、生物學服務和原料藥制劑研究服務大概1~3個月，藥效學研究服務1~10個月；設計研發模式，根據具體約定服務內容，所需周期存在差異，約半年到兩年半；聯合攻關模式（FTE），根據合同具體約定，通常情況是半年或1年。

早于四季度利潤下滑，2022年三季度，美迪西股價重挫34.19%，全年累計下跌38.11%，今年以來再跌22.39%，已回吐2021年大部分漲幅。截至最新收盤日，美迪西股價較其歷史最高價累計回撤70.9%。

股價大幅回吐的背后，是2020~2021年美迪西股價累計飆漲逾七倍（733.44%）。記者注意到，公募基金是美迪西股價上漲過程中的重要力量。2021年末，中歐醫療健康混合為美迪西第一大流通股股東，持股比例為11.30%，中歐醫療創新位列第五大流通股股東；同期，工銀瑞信旗下兩只產品分別為美迪西的第二、第八大流通股股東。另外，全國社保基金406組合則是“越跌越買”，在去年二、三季度連續增持美迪西，截至2022年三季度末，該基金位列美迪西第三大流通股股東，持股比例為3.71%。

Q4業績同比顯著下滑，恩捷股份市值差點跌破千億

2022年，恩捷股份股價大跌47.5%，今年以來繼續下挫，現價較歷史最高價已累計回撤逾64%。在2019年~2021年，恩捷股份風光無限，其間股價累計大漲777.9%，市值突破千億，被市場冠以“隔膜王”稱號。2023年3月6日盤中，恩捷股份市值最低下探至1001.36億元，差點跌破千億關口。

近日，恩捷股份披露了2022年年報，報告期內公司營業收入125.91億元，同比增長57.73%；實現凈利潤40億元，同比增長47.2%。其中，歸母凈利潤再創歷史之最。

然而市場卻對這份年報并不買賬。截至3月8日收盤，恩捷股份依然沒有止住下跌勢頭，本周前三個交易日累計下跌3.78%，并創出2021年4月16日以來新低。

業績表現來看，恩捷股份經歷了前幾年的高速增長后，高基數下的同比增速呈現下滑。2022年，恩捷股份的扣非后歸母凈利潤同比增長49.58%，是2018年以來的第二低數值（2018年、2019年和2021年，扣非后歸母凈利潤都實現翻番）。

另外，公司2022年四季度業績不理想。當季，該公司營收33.11億元，同比僅增長25.27%，增速創十個季度以來新低；凈利潤7.74億元，同比下滑19.51%，為全年單季度最低，也是近十個季度以來首次下滑。同時，恩捷股份四季度的經營活動產生的現金流量凈額為-3.64億元，為年內唯一單季度經營活動現金凈流出。

恩捷股份的存貨規模，也居高不下。截至2022年末，公司存貨達24.63億元，年初時為16.81億元。公司稱膜類產品存貨增長主要系產能擴張所致，截至目前，公司產能規模達70億平方米。

在近期召開的業績說明會上，恩捷股份稱，“今年隔膜市場預期還是保持相對緊平衡狀態，對行業全年發展持樂觀態度。分產品來看，基膜處于供應相對緊張的狀態，基膜價格基本沒有調整。涂覆膜根據原材料的價格波動情況，公司對特定客戶的特定產品進行了一些價格調整。”

另據公司3月6日披露的調研公告，恩捷股份表示，在地方政策支持、車企價格調整放量和疫情后消費復蘇綜合影響下，今年動力和儲能都會維持高景氣度，短期的波動意味著后續有更大的空間。

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