4月居民存款大幅減少引起市場(chǎng)的廣泛熱議。

央行最新公布的4月金融數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元，其中，住戶存款減少1.20萬億，同比多減4968億元。錢到底去哪了？

不少分析認(rèn)為，4月居民存款減少或源自“提前還貸”和消費(fèi)回升所致；另外的觀點(diǎn)則認(rèn)為，4月份人民幣存款大幅減少體現(xiàn)了居民儲(chǔ)蓄意愿下滑，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升后，或主要回流至理財(cái)市場(chǎng)。

(相關(guān)資料圖)

季節(jié)性因素影響有多大？

數(shù)據(jù)顯示，4月末，人民幣存款余額273.45萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2個(gè)百分點(diǎn)。4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。

存款結(jié)構(gòu)中，居民存款的大幅下滑格外醒目。4月份，住戶存款減少1.2萬億元，同比多減4968億元。這也是和居民部門一年多來的首次減少。不僅如此，4月份還出現(xiàn)了企業(yè)存款和居民存款共同減少的情況：4月份，非金融企業(yè)存款減少1408億元，同比多減198億元。

這與3月數(shù)據(jù)形成了鮮明對(duì)比。3月份，人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。從一季度住戶存款增量來看，1月至3月分別增加6.2萬億元、7926億元、2.91萬億元。

實(shí)際上，居民部門存款近幾年4月均會(huì)減少，4月居民存款的大幅回落屬于季節(jié)性特征。

“雖然居民存款大幅回落，但我們認(rèn)為主要是由于季節(jié)性，這與銀行季末沖存款、季初居民存款資金重新流入理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)。”浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為。

以2019年以來的數(shù)據(jù)為例，記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，居民部門存款在4月均有所減少。其中，2019年至2022年分別減少6248.18億元、7996.01億元、15708.95億元、7031.9億元。

國信證券金融業(yè)首席分析師王劍分析季末季初的存款波動(dòng)現(xiàn)象時(shí)就指出了存款的季節(jié)變動(dòng)規(guī)律：一般存款（包括非金融企業(yè)存款、個(gè)人存款）在季末的月份大增，下個(gè)月再大降；非銀存款則剛剛相反，在季末的月份大降，下個(gè)月再大增（但季節(jié)性規(guī)律弱一點(diǎn)，有時(shí)不明顯，可能是受其他因素干擾）。

數(shù)據(jù)顯示，4月份，財(cái)政性存款增加5028億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加2912億元。

“雖然4月存款增速低于大家預(yù)期，但不用操心，6月末存款又會(huì)回來的。”王劍稱。

消費(fèi)意愿恢復(fù)了嗎？

不過，今年4月居民存款大幅回落之所以格外受到關(guān)注，是因?yàn)槠湎禄让黠@高于2022年。

不過與往年相比，今年4月居民存款減少量實(shí)際上并非最低。如上述數(shù)據(jù)顯示，2021年4月居民部門存款減少15700多億元，同比多減7700多億元，而今年4月則是同比多減4968億元。

一些分析觀點(diǎn)認(rèn)為，4月居民部門存款下滑幅度較高，或因?yàn)樘崆斑€貸所致，同時(shí)也反映了居民消費(fèi)信心、意愿在穩(wěn)步恢復(fù)中：五一假期熱門景點(diǎn)游客量回升，文旅市場(chǎng)顯現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，假日旅游消費(fèi)需求提前在4月部分釋放。

但這在數(shù)據(jù)上并未得到印證。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國CPI同比上漲0.1%；與此同時(shí)，以個(gè)人消費(fèi)類貸款為代表的新增居民短期貸款在4月也出現(xiàn)回落，減少1255億元，同比少減601億元。此外，居民中長期貸款減少1156億元，同比多減842億元。

德邦證券研究報(bào)告指出，短貸和中長貸共同減少指向居民購房和消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低。存款和貸款共同減少或意味著居民部門仍在“提前還貸”。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，居民部門存款下滑幅度明顯高于2022年的另一重要原因則是居民儲(chǔ)蓄意愿的下滑，背后可能是風(fēng)險(xiǎn)偏好回升以及存款利率過低所致。

4月以來，部分銀行相繼調(diào)整了定期存款利率，部分銀行降幅高達(dá)45個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于4月居民存款明顯減少，國盛證券研究報(bào)告指出，居民存款減少超萬億，或主要回流至理財(cái)產(chǎn)品。考慮到4月銀行理財(cái)增長整體回暖，尤其是現(xiàn)金管理類增長較好，預(yù)計(jì)是居民存款的主要回流方向，此外儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)、股市或也有一定貢獻(xiàn)。

4月銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模回升。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，截至2023年4月末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模為25.46萬億元，較上月末增加9844億元。

股市方面，中金公司研究報(bào)告則顯示，4月以來A股日均股票成交額1.14萬億元，較一季度的8787億元和2022年的9256億元、均有明顯放大。

明明還指出，4月非銀存款增加反映出有增量資金流入金融市場(chǎng)，但和居民存款下滑規(guī)模以及往年增長幅度相比，并不明顯，說明居民“存款搬家”后，可能并非完全用于金融資產(chǎn)投資，還有一部分可能轉(zhuǎn)移至消費(fèi)等其他領(lǐng)域。

超額儲(chǔ)蓄能否何時(shí)釋放？

央行公布的2023年第一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告顯示，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民比上季度減少3.8個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多消費(fèi)”和“更多投資”的居民分別比上季度增加0.5個(gè)、3.3個(gè)百分點(diǎn)。

雖然4月居民存款的減少被市場(chǎng)視為居民儲(chǔ)蓄意愿的下滑，但專家認(rèn)為，居民超額儲(chǔ)蓄仍在繼續(xù)積累，預(yù)計(jì)未來較難大量釋放至消費(fèi)、購房。

李超估算，2020年-2023年4月我國居民超額儲(chǔ)蓄體量已增長至6.46萬億，相較3月繼續(xù)增加約5000億元，相比2022年末則已大幅增加了1.61萬億。也就是說，即使疫情因素消退，居民仍在積累超額儲(chǔ)蓄。

李超認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)是導(dǎo)致居民對(duì)未來收入預(yù)期悲觀的根本性原因，疫情在一定程度上掩蓋了其影響，也因此居民超額儲(chǔ)蓄的釋放將是一個(gè)較為緩慢的過程。

此外，需要注意的是，M1同比增速持續(xù)收縮，但M2同比增速卻持續(xù)擴(kuò)張。4月末，M2同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)。M1同比增長5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于M1與M2增速的背離，光大證券研究報(bào)告指出，資金從企業(yè)部門持續(xù)流向居民部門，而居民部門向企業(yè)部門的回流明顯乏力。即，企業(yè)通過經(jīng)營和貸款獲取的資金，以薪酬等方式轉(zhuǎn)移至居民部門后，由于居民消費(fèi)復(fù)蘇乏力，便將企業(yè)轉(zhuǎn)移來的資金以存款的方式沉淀了下來，而不是通過消費(fèi)的方式使其回流企業(yè)賬戶，表現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，便是居民存款增速持續(xù)高于企業(yè)，居民“超額儲(chǔ)蓄”高燒難退。但居民存款增速已于3月和4月連續(xù)回落，可能指向居民預(yù)期正在好轉(zhuǎn)。

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