8月23日，深紡織A（000045.SZ）高開后繼續封上漲停，自此，該股已錄得5連板，累計漲幅超61%,創下近五年以來的新高。近日龍虎榜顯示，多家知名游資席位上榜。

【資料圖】

深紡織A長期處于底部震蕩，不溫不火，近期股價異軍突起，背后的邏輯是什么？

偏光片成為香餑餑？

資料顯示， 深紡織A背靠深圳國資委，后者持股占比接近50%。深紡織A的主要產品為偏光片，是液晶顯示面板的上游材料，根據2021年年報，其偏光片營收占比為91.53%。

深紡織A是國產偏光片領軍企業，此次大漲正是和偏光片、虛擬現實等概念在二級市場持續發酵有關。

隨著元宇宙生態逐步萌芽，VR/AR設備快速放量，偏光片行業也有望因此迎來全新的增長空間。偏光片全稱偏振光片，一般由保護膜、TAC、PVA、PSA和離型膜等結構組成，其中PVA和TAC是核心結構。民生證券表示，偏光片作為面板重要原材料，在TFT、AMOLED和Mini-LED背光的技術路線中不可或缺。

2022年一季度全球VR出貨量同比增長了241.6%，國內VR行業的熱度也在提升。據IDC數據，隨著中國市場潛力不斷激發，預計2022年中國市場VR出貨量將突破300萬臺，2025年有望達到1162萬臺，四年復合增長率為70.3%。

而偏光片行業的產能緊張。據Omdia預計，2021-2025年，全球偏光片出貨面積的四年復合增長率約為4%左右，其中中國大陸地區偏光片出貨面積預計將從2021年的3.9億平方米增長至2025年的5.4億平方米，四年復合增長率達8.5%。

雖然行業景氣度較高，不過細究深紡織A的盈利情況，發現偏光片毛利率僅12.9%，和其紡織品業務毛利率差不多。而物業管理業務毛利率高達79.39%，不過其營收占比僅4.86%。

作為基礎性材料，偏光片相關技術早年間長期被日韓和臺灣所掌握，深紡織A由于布局較早，近年來也逐步掌握了部分工藝和技術。但從業務層面來看，該產品原材料長期被國外廠商壟斷，價格易波動，同時偏光片產品毛利潤較低，加之近年來銷售價格一直處于低谷，公司的盈利空間因此被壓縮。

搭上“元宇宙”、“虛擬現實”快車

除深紡織A以外，國內涉及的偏光片上市公司還有三利譜（002876.SZ）、杉杉股份（600884.SH）等，值得一提的是，三利譜近期股價表現亮眼，4月27日以來累計漲幅達168%。

近期不光偏光片個股受追捧，虛擬現實、以及元宇宙相關概念股近期均表現不俗。

8月23日，數源科技（000909.SZ）、寶鷹股份（002047.SZ）、捷榮技術（002855.SZ）、科瑞技術（002957.SZ）、天威視訊（002238.SZ）均錄得漲停10%，聯創電子（002036.SZ）大漲5.69%。

此外，虛擬現實的龍頭股國光電器（002045.SZ）更是一馬當先，10天內錄得7個漲停，累計漲幅91.39%，幾近翻倍。

業績承壓，利潤起伏不定

深紡織A是國內偏光片產業的先行者，目前共有7條量產生產線。經過二十多年的生產研發，盛波光電產品現已覆蓋TN型、STN型、TFT型偏光片、車載工控類專業顯示、3D立體顯示、OLED顯示相關光學薄膜等領域。

不過近年來，公司盈利表現起伏不定，堪稱虧損大戶。

財報顯示，2012年至2021年十年間，公司的營業收入倒是有增長，近十年從8.45億元增至22.94億元，但近兩年增長較為乏力。

公司的扣非凈利潤居然有7年虧損。其中2012至2016年，公司的扣非凈利潤為-0.9億元、-1.61億元、-1.49億元、-0.92億元、-1.03億元。

7月15日，深紡織A公布上半年業績預告，公司凈利潤約3400萬元至5100萬元，下降幅度為-55.61%至-33.42%。

自2021年第三季度開始，面板價格持續走低，截止目前仍無止跌跡象。作為面板企業上游供應商，面對目前仍“跌跌不休”的面板行情，業績自然有壓力。

另一方面，在深紡織的偏光片產線中，聚焦大尺寸偏光片的7號線最受關注。7號線2021年下半年投產后進入爬坡階段，較高的固定資產折舊、攤銷，導致產品單位成本較高，對利潤壓制明顯。

從市場競爭格局來看，招商證券研報中表示，目前國內產能主要來自LG化學、日東電工、住友化學等日本企業在國內工廠，大陸廠商中具備全工序規模生產能力的僅有盛波光電（即深紡織A偏光片業務）和三利譜兩家。

不過與同行的競爭對手相比，盛波光電的盈利能力確實差的不止一個身位。

結語

深紡織A雖然還帶著“紡織”的名字，但“偏光片”已然成為了公司的主業。近期因為沾邊虛擬現實、元宇宙等熱門概念，股價走勢相當彪悍。

不過公司業績常年不及預期，虧損不斷，旗下盛波光電的盈利能力堪憂，也是不爭的事實。公司對于生產大尺寸偏光片的7號線寄予厚望，但未來能否打入頭部面板廠商的供應鏈，一舉改變公司業績頹勢，目前來看，還需繼續觀察。

作者|飛魚

編輯|May

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