本文是工業(yè)機器人專題第四篇。在前三篇中，我們深入了解了機器人行業(yè)情況以及兩家機器人龍頭埃斯頓(002747.SZ)和匯川技術(300124.SZ)，今天我們來聊一聊智能制造的龍頭股。工業(yè)機器人屬于高端裝備制造、工業(yè)智能化領域，與智能制造關聯(lián)緊密。

(資料圖)

隨著工業(yè)自動化、智能化發(fā)展趨勢明顯，智能制造應用市場巨大。目前我國工業(yè)經(jīng)濟規(guī)模已位居全球首位，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級與信息技術的深度融合，智能制造需求旺盛，中國將會是最大的智能制造解決方案市場。智能制造解決方案市場呈現(xiàn)巨大潛力，智能制造裝備供應商迎來了良好的發(fā)展機遇。

瀚川智能(688022.SH)是集自動化設備和工業(yè)軟件一體化的智能制造整體解決方案提供商，聚焦汽車電動化和智能化的主航道。瀚川智能自2007年成立，總部位于蘇州，在深圳、贛州和諸暨擁有生產(chǎn)基地，并在歐洲、美洲、東南亞均設置了分支機構(gòu)，業(yè)務覆蓋全球20多個國家。公司于2019年7月22日登陸科創(chuàng)板，是首批科創(chuàng)板上市公司。目前為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)（2021年度）。

2022年上半年業(yè)績總覽

瀚川智能聚焦汽車電動化、智能化發(fā)展，為汽車、新能源等領域用戶提供自動化裝備、核心零部件和工業(yè)軟件整體解決方案及服務。目前公司主航道業(yè)務主要有三大板塊：汽車裝備、電池設備與充換電設備。

業(yè)績方面，從營收來看，2022年上半年營收同比增長40.37%；從歸母凈利來看，2022年上半年歸母凈利潤同比上升134.81%；研發(fā)投入總額為2907.12萬元，因規(guī)模效應帶動，占營業(yè)收入比重同比合理下降2.54個百分點。

三大板塊具體業(yè)績：

上半年汽車智能裝備實現(xiàn)營業(yè)收入16889.11萬元，占總營業(yè)收入的46.51%，毛利率為37.56%；充換電智能裝備實現(xiàn)營業(yè)收入13363.21萬元，占總營業(yè)收入的36.8%，毛利率為24.45%；新能源電池智能裝備實現(xiàn)營業(yè)收入4295.73萬元，占總營業(yè)收入的11.83%，毛利率為26.72%。

不過，公司上半年綜合毛利率為31.67%，同比減少3.64個百分點，公司在最新的調(diào)研活動上解釋稱：

上半年綜合毛利率下降，主要系公司各業(yè)務板塊的營收占比發(fā)生了較大程度變動的原因。但是從分板塊業(yè)務來看，三大BU毛利率均有不同程度增長，汽車裝備業(yè)務毛利率增長明顯，同比增長2.03%；電池設備業(yè)務毛利率穩(wěn)步提升，同比增長1.51%；充換電設備業(yè)務毛利率穩(wěn)步提升，綜合體現(xiàn)公司盈利能力持續(xù)提升。

華金證券點評：公司綜合毛利率下降的主要原因系充換電智能裝備業(yè)務大幅增長，且充換電業(yè)務處于開拓期，毛利率較低。

充換電智能裝備業(yè)務增長了多少呢？筆者查詢了2021年中報，發(fā)現(xiàn)去年的中報還在強調(diào)醫(yī)療健康領域，而今年就用大量篇幅強調(diào)充換電領域了。并且去年中報并未披露換電業(yè)務具體數(shù)據(jù)。

不過據(jù)華金、東吳等券商點評瀚川智能今年中報時都表示，“今年上半年公司充換電業(yè)務收入大幅增長”，再加上公司在今年中報里用大量篇幅描寫換電領域的情況，此外近期又打算定增募資擴大換電項目、與北汽的參股公司在換電領域進行戰(zhàn)略合作，這一系列的事情都表明公司在換電領域的決心。所以筆者接下來重點分析公司在換電領域的情況。

換電

新能源車的充電續(xù)航一直是市場關心的問題。對于換電技術的優(yōu)勢與有效性，市場中一直存在著較大爭議。不過這仍然阻擋不了企業(yè)與資本的熱情。

充換電設備業(yè)務板塊，在“助力客戶提升充換電運營效率”為使命、致力成為“充換電設備行業(yè)頭部企業(yè)”的愿景下，公司憑借多年在智能制造領域積累的技術優(yōu)勢，已開發(fā)完成底盤、分箱、側(cè)向、頂?shù)跏降炔煌鋼Q電技術路線，擁有乘用車充換電站、商用車充換電站、核心零部件及終端運營系統(tǒng)四大類別產(chǎn)品。

2021年，瀚川智能榮獲中國換電行業(yè)“最佳換電技術獎”及“2021年年度重卡換電TOP品牌”等榮譽資質(zhì)，公司作為充換電領域的頭部設備企業(yè)，具有先發(fā)優(yōu)勢。目前與寧德時代(300750.SZ)、協(xié)鑫能科及陽光銘島（吉利汽車全資控股公司）達成深度合作，并且已服務藍谷智慧能源、特來電領充及順加能等優(yōu)質(zhì)客戶，實現(xiàn)換電業(yè)務的全面突破。

據(jù)今年中報，2022年上半年公司充換電業(yè)務取得明顯突破。其中包括：

在業(yè)務方面，特別是無人機智能換電領域，公司達成首個無人機智能換電項目落地。

在適配車型方面，公司生產(chǎn)制造的換電站目前已適配的汽車品牌有東風汽車、東風柳州汽車、奇瑞汽車、北汽新能源、一汽奔騰、一汽解放、陜西汽車、蔚來汽車等旗下新能源換電車型，以及提供部分其他商用車和乘用車品牌車型換電站的核心部件。

在換電領域，公司積極推進，近期擬定增用來建設智能換電設備生產(chǎn)建設項目。

據(jù)公司9月14日公告，本次定增募集資金總額不超過9.53億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額擬投入以下項目：

此外，公司還在9月初公布了與藍谷智慧的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)公告，瀚川智能與藍谷智慧將在充換電設備的開發(fā)、生產(chǎn)制造、交付運維及低碳園區(qū)、光伏及儲能等業(yè)務達成長期、深入的戰(zhàn)略合作。

資料顯示，藍谷智慧前身為北京匠芯電池科技有限公司，由北京新能源汽車股份有限公司發(fā)起，與多家新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)共同出資成立。北京新能源汽車股份有限公司持股34%。

公司致力于動力電池快速檢測評估、電池梯次再利用技術研發(fā)、動力蓄電池回收網(wǎng)絡建設、換電站關鍵技術開發(fā)及生產(chǎn)、新型商業(yè)模式探索，是北汽集團旗下從事動力電池全生命周期增值服務的技術創(chuàng)新型企業(yè)。

本次瀚川智能與藍谷智慧在換電領域戰(zhàn)略合作，凸顯了瀚川智能在換電領域的又一進展。

目前瀚川智能有哪些進展，數(shù)據(jù)如何？據(jù)東吳證券研報：

瀚川智能專注于充換電設備產(chǎn)能的提升與交付，2022年總產(chǎn)能將突破1000臺：

當前換電模式逐步獲得認可，尤其在商用車領域的經(jīng)濟性凸顯，預計2025年建設換電站數(shù)量將超16000座，對應新增設備投資額近400億元。

瀚川已擁有換電站裝備制造、核心零部件制造與終端運營系統(tǒng)平臺三大類產(chǎn)品，且在大客戶切入上具備先發(fā)優(yōu)勢。公司充換電設備2022年上半年以產(chǎn)能的準備與提升為主，2022年下半年專注于產(chǎn)能的交付，預計2022年全年將交付約400-600臺換電設備，設備產(chǎn)能預計將在2022年年底達到1000臺以上的水平。

風險提示

不過筆者在此提示，從技術路線上講，換電模式目前存在爭議，公司也在最近的調(diào)研會上認識到一些制約換電發(fā)展的瓶頸。而從目標客戶上講，換電模式主要應用于電動出租車、電動網(wǎng)約車等領域，這些客戶多為B端客戶，C端消費者滲透率仍然不高。公司充換電業(yè)務的主要競爭對手有奧動新能源、玖行能源、博眾精工、昆山斯沃普等。

從公司今年中報看，充換電智能裝備的營收比例已經(jīng)接近四成，快趕上第一大業(yè)務汽車智能裝備的營收比例了，已經(jīng)形成公司收入來源的“第二曲線”。

換電業(yè)務確實有熱度，也是可能的未來方向之一，但也需注意高速增長的風險：在財務的體現(xiàn)上，需注意應收賬款與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額這兩項的風險。

截至今年6月，公司應收賬款余額為48735.18萬元，占期末流動資產(chǎn)比重為29.13%。公司2020-2021年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-11234.07萬元和-19750.42萬元，今年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-11283.06萬元。

公司表示，隨著業(yè)務規(guī)模的不斷擴大和營業(yè)收入的快速增長，公司應收賬款相應增長。現(xiàn)金流方面，公司應收賬款持續(xù)增加，且收款的票據(jù)結(jié)算比例較高，導致公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較低，且存在為負的風險，后期若主要客戶的信用狀況惡化未能及時付款或公司未能進行持續(xù)有效的外部融資，公司短期內(nèi)可能會面臨較大的資金壓力。

作者|許螣垚

編輯|lele

標簽： 匯川技術