近期，北交所新股創(chuàng)下15連破新紀(jì)錄，引發(fā)市場熱議。截至目前，北交所12月份上市的24只新股中，僅有康普化學(xué)等4只個(gè)股首發(fā)當(dāng)日未破發(fā)，其余20只個(gè)股全部破發(fā)，首日破發(fā)率高達(dá)83%。新股獲配比例也迭創(chuàng)新高，華光源海等公司獲配比例超過20%。

北交所新股的高破發(fā)率、高中簽率，原因之一或在于11月以來北交所新股的密集發(fā)行。11月份，北交所創(chuàng)下9家企業(yè)首發(fā)上市的紀(jì)錄。進(jìn)入12月份，北交所進(jìn)入上市“沖刺”階段。12月12日，歐普泰上市，成為當(dāng)月第9家上市的新股，追平北交所上市紀(jì)錄。截至12月23日，北交所當(dāng)月已有24家企業(yè)上市，開市以來首次單月超過10家企業(yè)上市。不僅如此，從時(shí)間來看，幾乎達(dá)到“每日一新股”的速度。

(相關(guān)資料圖)

北交所密集發(fā)行新股，與近期北交所市場高質(zhì)量擴(kuò)容的表態(tài)有關(guān)。北交所負(fù)責(zé)人近日在一次活動上表示，今年年底，北交所上市公司數(shù)量預(yù)計(jì)突破160家。同時(shí)，北交所和新三板近期推出了掛牌上市直聯(lián)審核監(jiān)管機(jī)制，形成優(yōu)質(zhì)企業(yè)申報(bào)北交所上市的“快車道”。通過直聯(lián)機(jī)制，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)常態(tài)化掛牌滿一年后1~2個(gè)月內(nèi)在北交所上市。相關(guān)負(fù)責(zé)人也指出，將緊緊扭住高質(zhì)量擴(kuò)容這個(gè)牛鼻子，推進(jìn)北交所各項(xiàng)工作上新臺階。

北交所新股的高破發(fā)率，原因之二是北交所市場流動性相對不足。北交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月份，北交所的成交數(shù)量突破20億股，成交額高達(dá)190.65億元，自1月份之后再次出現(xiàn)“小高潮”。這之后，北交所“吸金”氣勢走弱。截至目前，北交所12月份的成交數(shù)量僅為9.01億股，尚未過10億股；成交金額僅為92.41億元，不足百億元。近期北交所100多家公司日成交量在5億元左右，去掉新股成交量之后，只有3億元，尚不及滬深市場一家成交活躍的ST股的交易量。

近期北交所密集發(fā)行新股導(dǎo)致的高破發(fā)率，也對二級市場形成了擠壓。北交所新股的高破發(fā)率，倒逼新股發(fā)行市盈率降低。估值較低的新股上市依舊破發(fā)，在比價(jià)效應(yīng)下，又導(dǎo)致100多家存量老股股價(jià)下跌，市場整體估值下移，目前北交所整體估值中位數(shù)僅有18倍。同時(shí)，剛剛推出的北證50指數(shù)也不斷下跌，跌破了1000點(diǎn)初始點(diǎn)位。

北交所新股連續(xù)破發(fā)、存量老股跟隨下跌的局面，就是市場俗稱的估值塌陷。因此，北交所短期密集發(fā)行新股帶來的后果，不只是新股破發(fā)這么簡單，而是可能摧毀整個(gè)市場估值體系，帶來市場估值紊亂，可能破壞市場生態(tài)，這才是最致命的。而恢復(fù)市場生態(tài)，需要較長時(shí)間才能慢慢恢復(fù)。這可能對市場生態(tài)造成不可彌補(bǔ)的損害，導(dǎo)致投資者遠(yuǎn)離這個(gè)新興市場，這是多年投資新三板與北交所的資深投資者不愿看到的。

如何改變目前北交所新股大幅度破發(fā)、存量老股齊跌的局面？一是堅(jiān)持新股發(fā)行常態(tài)化，勿搞新股年底突擊集中上市。注冊制的要義，就是新股發(fā)行常態(tài)化，而不是新股大躍進(jìn)。事實(shí)已經(jīng)證明，過去那種動輒停止新股發(fā)行的做法是要不得的，也無益于市場長期健康發(fā)展。但從另一個(gè)方面來說，集中一個(gè)時(shí)期大規(guī)模突擊發(fā)行新股也存在問題，特別是在年底資金緊張時(shí)期應(yīng)降低新股發(fā)行頻率。有市場人士測算，北交所一年發(fā)行100只新股沒有問題，平均在每月也就只有不足10只。在積極引進(jìn)流動性的前提下，市場完全可以承受。

改變北交所新股、老股齊跌局面的第二個(gè)措施，是重視資金引進(jìn)，改善流動性。北交所流動性不足，早為市場所詬病。為此，北交所也在去年推出8家北交所主題基金的基礎(chǔ)上，再推出8家北證50成份指數(shù)基金。目前，2只5億元北證50指數(shù)基金均超募。另外，多只首批北證50成份指數(shù)基金募集已經(jīng)結(jié)束，4只基金募資超過12億元，也有部分基金宣布延長募集期。

公募基金將逐步分批建倉。北證50成份指數(shù)型基金拓寬了北交所投資渠道，有望吸引長線增量資金，為北交所市場引入活水，完善北交所生態(tài)體系建設(shè)，并進(jìn)一步助力金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。不過，相對于每年100家新股的發(fā)行規(guī)模，一年推出幾家公募基金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。有市場人士測算，北交所如果每年發(fā)行100家新股，每家平均募集2億元資金，則需要新增資金200億元。

另外，北交所新股與滬深市場不同，原有非限售股份上市首日即可交易賣出，這也不少于IPO募集資金規(guī)模，也需要幾百億元新增資金承接。因此，北交所要想實(shí)現(xiàn)每年100家新增公司的高質(zhì)量擴(kuò)容，每年需要引進(jìn)資金500億元左右。目前有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，北交所首先需要擴(kuò)大市場規(guī)模，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量擴(kuò)容，吸引優(yōu)質(zhì)公司上市，優(yōu)質(zhì)公司多了，自然吸引力就增強(qiáng)，資金就會涌入。實(shí)際上，這種觀點(diǎn)是片面的，北交所既需要高質(zhì)量擴(kuò)容，也需要大力度引資。

目前，北交所高度重視高質(zhì)量擴(kuò)容，設(shè)立市場發(fā)展部，在各地建立北交所上市基地，直接滿足專精特新企業(yè)上市需求。市場人士建議，北交所也應(yīng)設(shè)立資金引進(jìn)部門，經(jīng)常與公募基金、私募甚至高凈值大戶對接，負(fù)責(zé)引進(jìn)資金，實(shí)現(xiàn)北交所資產(chǎn)與資金的動態(tài)平衡，下狠功夫醫(yī)治新三板與北交所流動性不足的痼疾。

北交所成立一年的實(shí)踐表明，新興市場應(yīng)重視新股發(fā)行端與資金端平衡，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與資金的平衡，重視資金引進(jìn)，放水才能養(yǎng)魚，更加重視資金導(dǎo)入，不負(fù)所托。北交所作為一個(gè)新生事物，需要各方共同呵護(hù)，共塑美好市場生態(tài)。

（作者系財(cái)經(jīng)專欄作家）

標(biāo)簽： 新股發(fā)行 滬深市場