當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月12日，美國(guó)勞工部發(fā)布最新數(shù)據(jù)，3月CPI同比上漲5%，為連續(xù)第十個(gè)月下降，創(chuàng)2021年5月以來(lái)新低；3月CPI環(huán)比上升0.1%，前值為0.4%。

剔除波動(dòng)性較大的食品和能源價(jià)格后，美國(guó)3月核心CPI同比上升5.6%，環(huán)比上升0.4%。

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美國(guó)3月CPI增速進(jìn)一步下降，核心通脹增速仍較強(qiáng)???????

中信證券認(rèn)為，美國(guó)3月通脹讀數(shù)較符合預(yù)期，整體CPI增速進(jìn)一步下降，但核心通脹增速仍較強(qiáng)。能源項(xiàng)和食品項(xiàng)推動(dòng)了3月通脹增速放緩，但核心服務(wù)項(xiàng)繼續(xù)構(gòu)成通脹的黏性。預(yù)計(jì)未來(lái)核心商品項(xiàng)通脹環(huán)比增速在0%左右震蕩，而核心服務(wù)項(xiàng)通脹同比有望出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但其增速下行幅度或?qū)⑤^為有限。

中金公司指出，能源食品價(jià)格走弱，CPI通脹繼續(xù)下行。從分項(xiàng)看，能源價(jià)格的基數(shù)效應(yīng)與食品價(jià)格意外疲軟是主要拖累。核心CPI通脹回升，粘性強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。3月核心CPI同比增速由上月的5.5%反彈至5.6%，季調(diào)環(huán)比增速保持在0.4%的偏高水平，今年以來(lái)核心CPI同比一直保持在5.5%左右，近三個(gè)月環(huán)比年化值高達(dá)5%。基于這些數(shù)據(jù)，尚未看到美國(guó)核心通脹會(huì)很快回到2%的證據(jù)。

申萬(wàn)宏源表示，展望未來(lái)，隨著OPEC+5月開(kāi)始的減產(chǎn)提升全球油價(jià)中樞，美國(guó)3月CPI的低于預(yù)期或是“暫時(shí)性的”，后續(xù)能源通脹的反彈有可能加劇本就仍較為火熱的核心通脹。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要發(fā)出衰退預(yù)警，看重銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布3月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要顯示，在兩家地區(qū)銀行倒閉后，有委員曾考慮暫停加息，通脹壓力最終成為了加息決策的關(guān)鍵，并且美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)今年晚些時(shí)候?qū)⒊霈F(xiàn)輕度衰退。

紀(jì)要公布后，美股三大指數(shù)直線跳水，美債收益率沖高回落。截至收盤(pán)，納斯達(dá)克指數(shù)跌近1%。

中金研報(bào)指出，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，當(dāng)前通脹仍然過(guò)高，但銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件增加了未來(lái)通脹的不確定性。3月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為通脹仍然過(guò)高，去年四季度以來(lái)通脹下降的速度沒(méi)有想象中那么快。昨日公布的核心CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)支持這一判斷。

該研報(bào)認(rèn)為，紀(jì)要也顯示美聯(lián)儲(chǔ)特別看重銀行業(yè)風(fēng)波的潛在影響，紀(jì)要共提及“銀行”一詞38次，“信貸條件”一詞10次，官員們的一個(gè)普遍共識(shí)是銀行風(fēng)波會(huì)引發(fā)“緊信用”，后者將對(duì)經(jīng)濟(jì)總需求和通脹產(chǎn)生抑制作用。但官員們也提到，“緊信用”的影響有多大還很不確定，言下之意是如果影響很快顯現(xiàn)，那么將無(wú)需繼續(xù)加息，但如果影響有限，那么繼續(xù)加息或?qū)⑹呛线m的。由此，接下來(lái)應(yīng)密切關(guān)注“緊信用”抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的證據(jù)，這些數(shù)據(jù)將是決定美聯(lián)儲(chǔ)5月加息與否的關(guān)鍵變量。

美聯(lián)儲(chǔ)5月后將結(jié)束本輪加息？對(duì)市場(chǎng)有何影響？

中信證券認(rèn)為，盡管美國(guó)3月總體CPI低于預(yù)期，但核心通脹回落緩慢。美國(guó)內(nèi)生性通脹動(dòng)能仍未被充分抑制，就業(yè)市場(chǎng)雖已有降溫跡象但仍頗具韌性，美聯(lián)儲(chǔ)將在5月繼續(xù)加息25bps后結(jié)束本輪加息。預(yù)計(jì)美債利率和美元指數(shù)或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行，黃金仍有上行空間，需警惕降息預(yù)期修正會(huì)帶來(lái)的擾動(dòng)；預(yù)計(jì)美股在衰退到來(lái)前仍有階段性反彈行情，需警惕衰退提前可能帶來(lái)的下行壓力，而A股和港股的外圍流動(dòng)性壓力或?qū)⑦M(jìn)一步緩解。

申萬(wàn)宏源指出，2023年美國(guó)通脹下行或慢于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)維持緊縮必要性較強(qiáng)。今年下半年美聯(lián)儲(chǔ)不降息概率較高。在超額儲(chǔ)蓄約在今年三季度消耗完之前，可能美國(guó)通脹及經(jīng)濟(jì)仍難以給出促使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘?hào)。目前市場(chǎng)仍定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在5月加息結(jié)束之后的7月即開(kāi)始首次降息，實(shí)際上隱含的是銀行業(yè)危機(jī)將使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年中時(shí)點(diǎn)即大幅轉(zhuǎn)冷，目前看來(lái)概率不大。

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