又一房企公布了債務重組的方案。

(資料圖片)

8月6日晚間，禹洲集團（1628.HK）發布關于其債務重組和業務發展的情況公告。根據公告，目前禹洲集團境內沒有債務違約，因此債務重組方案主要是針對境外的債務。

根據禹洲集團披露的數據，截至2022年底，其境外債務的計息負債總額約為68億美元，轉換為人民幣約476億元。從債務類別來看，其68億的美元債包括優先票據未償還本金額約55億美元、高級永續證券未償還本金額3億美元、票據（由禹洲集團擔保）未償還本金額約7億美元，以及其他有質押及無質押銀行債務約3億美元。

具體來看，禹洲集團的重組方案是將現有票據持有人的票據轉換為新的美元票據，以及禹洲集團新發行的普通股，債權人可以根據其偏好，三選一。

選項一，將債權轉換為短期票據，短期票據是優先票據，將較其他新票據優先獲得償還。禹洲集團稱，計劃將出售投資物業的所得款凈額，以及持有的外商獨資實體的股息分派用于回購或償還短期票據。此外，短期票據還還將享有增信措施（16家外商獨資實體項目公司的股份）的一級質押權，控股股東還提議將其持有的禹洲集團10%的股份給予短期票據持有人獨家質押。

選項二，將債權轉換為四只年限4~7年的中期票據、禹洲集團新發行的股份，以及長期票據。債務重組生效日期其的三年內，中期票據的利息將以現金或實物形式支付，三年之后利息預計以現金支付，此外，中期票據對增信措施享有二級質押權。

選項三，債權人現有票據未償還的金額將一對一的轉換為零息長期票據。禹洲集團表示，如果債權人沒有提交相關的文件表明其對新票據的偏好，選項三將成為默認選項。

從合約優先級別來看，選項一的權益最先得到保證，其次是選項二，再是選項三。

禹洲集團還提及，與持有優先票據的債權人一樣，持有高級永續證券，或持有有擔保票據的債權人對上述三個選項也有選擇權，不過，為了反映不同債權人的回報差異，后兩類債權人若選擇“選項一”或“選項二”，未償還的本金額度轉換為短期或中期票據的比例為3.25:1，也就是所謂的“削債”。禹洲集團公布的重組方案未公布優先票據債權人的削債比例。

為了進一步說明了其境外債務的償債能力，禹洲集團還評估了其境內資產和債務的情況。

資產方面，禹洲集團稱，其在國內擁有172個物業開發項目，以及38個投資物業，在國外有3處投資物業，投資物業主要是購物中心和寫字樓，近八成的投資物業已完工。

另外，盡管其境內債務無違約情況，未來禹洲集團仍面臨償債壓力。根據公告，截至2021年年末，其境內未償還的負債總額約123億元，其中包括銀行及其他借款74.6億元，公司債券48.5億元。

最終，禹洲集團得出結論，預計2023~2032年期間，銷售物業、出售資產所得的現金流，在償還境內債務之后，可用于境外債務的累計現金總額為38~46億美元，而其境外債務總額約68億美元。很明顯，禹洲集團可償還境外債務的資金不及待償還的債務總額，資金缺口至少約22億美元，轉換為人民幣約154億元。對此，禹洲集團稱，“公司有需要將資產負債表規模調整至合理水平”，言外之意，資不抵債的情況下，只能“削債”，只能按照債權人的權益優先級來償還債務，而從其債務重組的方案來看，其境外優先票據持有人的權益將得到優先保證。

提出債務重組方案，說明禹洲集團的境外債務重組已獲得重大進展，不過，這似乎還只是一個開始，多久能重組成功，取決于與禹洲集團與債權人之間的博弈。

此前，中國企業資本聯盟副理事長、IPG中國區首席經濟學家柏文喜對第一財經表示，境外債務重組方案需要經過債權人的同意才能執行，具體的同意比例根據債券發行時公布的債券章程來確定，一般至少需要75%以上的債權人同意才可執行。目前，其還未與債權人簽訂重組協議，禹洲集團稱，將向支持重組方案的債權人提供一般同意費和提前同意費。

根據禹洲集團公布的境外債結構來看，優先票據持有人的未償還金額占比80%，也就是說，若所有優先票據持有人同意其重組方案，禹洲集團的境外債務重組大概率就能成功，而這也是禹洲集團與優先票據持有債權人積極溝通協商的原因。禹洲集團在公告中稱，上述境外債務重組方案主要是其與優先票據本金約29%的持有人組成的債權人小組進行溝通協商得出，不過，目前，其與債權人小組依舊存在分歧。

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