近期鋰電板塊的反彈可謂氣勢如虹，而派能科技（688063.SH）在一眾鋰電個股中，也是大放異彩。

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自3月末，該股開啟底部反彈，目前漲幅已超過150%，甚至近期呈現加速走高的狀態。截至6月27日，公司報收298.35元/股，市值462億元。

戶用儲能前景廣，派能科技有優勢

資料顯示，派能科技于2020年12月上市科創板，公司專注于鋰電池儲能系統，其產品主要是磷酸鐵鋰電芯（即單體電池）、模組及儲能電池系統。簡單說，公司主要針對的是戶用儲能市場。

自成立起，派能科技便持續開拓海外儲能市場并取得顯著成效，在戶儲主要市場歐洲積累了Sonnen、Segen、Krannich、Energy 等多家戶儲系統合作客戶。2021 年，公司實現產品銷量1.54GWh，自主品牌戶儲產品出貨量約占全球出貨總量的14%，位居全球第二名。

近兩年以來，新能源行業高速發展，但由于風電、光伏具有天然的間歇性與波動性，隨著裝機、發電規模提升，對電力系統沖擊愈加明顯。因此，儲能成為行業發展的關鍵。

從市場需求端看，能源價格高漲，分時電價價差擴大，戶用光伏+儲能進入平價時代，其經濟性逐漸顯現；其次美國、日本等國家居民對穩定電力需求迫切；戶用儲能的滲透率也不斷超預期發展。

據 SolarPower Europe 統計，2020 年歐洲累計家用儲能裝機 3047MWh，累計電池配置率 8%。2021 年美國新增戶用光伏裝機 4.9GW，儲能配置率約 9%。

整體來看，全球家用儲能滲透剛剛起步，新增戶用光伏中儲能配置率僅約5%，市場遠未飽和，行業的高速增長有望持續。在此背景之下，作為全球戶用儲能市場引領者之一的派能科技，獲得市場認可及看好具備一定的先天優勢。

收入大爆發，利潤增速卻放緩

2021財報顯示，派能科技的儲能產品貢獻了96.38%的營收和96.96%的利潤，是公司核心主營業務。

值得一提的是，分業務區域來看，公司的海外業務貢獻了80.92%的營收和94.52%的利潤，遠超過國內。其中，以歐洲占比最高，可謂“墻外開花墻內香”。

背后的主要因素，在于海外的家用儲能市場景氣度較高，而且地緣沖突加劇了歐洲能源危機的恐慌，進一步促使歐洲戶用儲能市場爆發，帶動國內電池企業儲能業務營收占比快速提升。

中信建投研報中提到，在能源價格高漲背景下，海外戶用儲能年化增速在100%以上，其中歐洲今年新增戶用儲能裝機有望突破4GWh，為最大的戶用儲能市場。美國今年一季度戶用儲能新增裝機環比增長25%，也保持較為樂觀態勢；此外，因電網可靠性不足、能源對外依存度高、以及災害預防等因素影響下，日本、澳洲、南非、 巴西、東南亞等國家和地區的戶用儲能需求將同樣持續高增，“預計2021-2025年全球戶用儲能裝機復合增速可達到112%。”

在此背景下，派能科技的業績表現也不遑多讓。2018年至2020年期間，公司營收和歸母凈利潤均錄得高速增長。

不過時至2021年，派能科技的營收為20.63億元，同比大幅增長84.14%，而歸母凈利潤為3.16億元，同比增長僅15.19%。增速放緩明顯。

背后的原因或是由于上游原材料價格飛漲有很大的關系，2021年以來，在下游新能源的驅動下，上游鋰資源價格飛漲，一定程度上擠壓中游鋰電制造商的利潤空間。2021年，派能科技毛利率為30.03%，同比降低13.49個百分點；凈利率為15.33%，同比降低9.18個百分點。

行業競爭或趨于激烈，派能科技如何突圍？

雖然戶用儲能市場前景廣，但競爭也是頗為激烈。

目前，儲能系統市場主要有兩類參與者：電池制造廠商和PCS（儲能變流器）廠商。

具體來看，PCS廠商以陽光電源為代表；電池制造廠商以LG化學、寧德時代、派能科技等為代表，基于電芯制造基礎向下游拓展。在這其中，派能科技是為數不多的專注于儲能的上市公司，和寧德時代等以動力電池為主不同。

那么公司靠什么，在一眾鋰電巨頭中間生存？

戶用儲能產品直接針對消費者，具備 C端屬性，產品本身的質量表現、返修率的高低、安全評價等，共同構成了C端消費者對戶用儲能產品的品牌認知。

在這方面，派能科技憑借產品力、以及渠道優勢構建公司品牌護城河，目前已具備先發優勢。

產品的安全是首要的，公司在電芯層次擁有降低電池溫升的核心技術，能夠降低熱失控幾率。系統方面，公司產品采用高可靠性結構設計，配置高精度、智能化、高安全可靠性的電池管理系統。主要產品通過國際 IEC、歐盟 CE、歐洲 VDE、美國 UL、澳洲 CEC、日本 JIS、聯合國 UN38.3 等安全認證。

渠道方面，公司與英國最大光伏系統提供商 Segen、德國領先的光儲系統提供商 Krannich、意大利儲能領先的儲能系統提供商 Energy 等建立了長期穩定合作關系，渠道壁壘堅固。

結語——

在新能源的大潮中，誕生了很多細分的賽道，出現了很多優秀的中國供應商。派能科技深耕海外戶用儲能市場，在鋰電巨頭的夾縫中成長，成為其中佼佼者。

值得關注的是，6月9日，派能科技發布定增預案，募集資金不超過50億元。其中，該公司10GWh鋰電池研發制造基地項目擬投入募集資金30億元。同時，該公司募投項目“鋰離子電池及系統生產基地項目”建成后預計形成年產7GWh電芯和8GWh系統產能規模。此次募投項目若能順利推進，公司產能有望實現成倍的擴張。屆時，在產能催動之下，派能科技股價能否再上一個臺階，我們拭目以待吧！

作者|飛魚

編輯|May

標簽： 利潤增速 大幅反彈