近年來，光伏產業鏈上游硅料廠商接訂單接到手軟，有不少廠商還接到巨額長單。

如硅料龍頭通威股份(600438.SH)近期與數家硅片企業簽訂了多個多晶硅大單，年內新簽訂單就超過2500億元，規模之高令人驚嘆。

這背后，是硅片市場的產銷兩旺。而硅料產能瓶頸一時半會兒還未能滿足中下游產業的需求，以至于硅片領域的企業熱衷于鎖定長單，以保證未來銷量。

(相關資料圖)

作為光伏產業鏈中承上啟下的環節，硅片市場受硅料價格上漲影響相對較小，并將成本傳導至了下游，從而保證了企業的銷量和利潤增長。

狂歡的半年業績

截至7月15日，除了隆基綠能(601012.SH)和京運通(601908.SH)等少數企業外，已有多家硅片上市企業披露了半年度業績預告。

這是行業參與者值得集體狂歡的半年度，它們半年度的業績，簡直就是躺賺。

根據統計，主要的硅片廠商及相關設備廠商半年度業績均預計實現大幅增長。其中，硅片雙寡頭之一的TCL中環(002129.SZ)在產能結構優化以及生產成本進一步降低的情況下，預計今年上半年實現凈利潤28.5億元-30.5億元，同比增長約1倍。而去年是TCL中環年度利潤最高的一年，為40.3億元，其今年上半年的利潤就抵去年利潤至少70%。

硅片新勢力雙良節能(600481.SH)得益于硅片產能的“大躍進”，產品銷量大幅飆升，帶動上半年凈利潤飆升超過2倍。

此外，上機數控(603185.SH)、協鑫科技(03800.HK)和晶澳科技(002459.SZ)等硅片廠商預計上半年凈利也有亮眼的表現。

在行業高景氣度下，這些企業業績預增的原因，往往都離不開幾大因素:產能釋放、訂單量增長以及產品售價增長。

可以預見，碳中和大勢下，上游硅料供需在短期內仍難達到平衡，而下游需求持續旺盛，對于頭部廠商來說，鎖住未來幾年的硅料訂單，有助于保障原料供給以及繼續推升利潤。而在多數硅料訂單被鎖定后，廣大硅片中小企業面臨的硅料供應壓力將會更大，從而間接帶動頭部廠商攫取更多的市場份額。

從二級市場表現來看，硅片概念股在漂亮的成績單加持，以及鎖長單保銷量的利好下，引來了資金的青睞。

自二季度以來，頭部硅片上市企業股價持續拉升，多數實現超過35%的增幅，其中上機數控股價累計飆升75%。

增利潤利器：成本傳導

整個光伏產業鏈主要有四大環節，分別是硅料、硅片、電池及組件以及發電站。

2020年9月我國給出雙碳時間表后，國內光伏產業鏈進入一輪聲勢浩大的成長期。然而，因上游硅料市場擴產周期長、技術難度較大等因素，直至目前，國內的硅料產量依然未能完全滿足國內中下游環節的需求。

受下游發電站裝機潮的帶動，我國今年硅片產能的增量依然很大，業內公司預測會達到500GW以上，但即使加上9-10萬噸的硅料進口量，全年硅料產能對應硅片的產能也只有300GW左右，遠小于硅片產能。因此，預計今年全年硅料供應仍緊張，這也是為何眾多硅片頭部廠商熱衷于鎖住上游硅料長單的原因。

在供不應求的背景下，價格漲勢如虹的硅料直接壓制到中下游環節的利潤增長。

令人疑惑的是，目前光伏產業鏈上的這種景象依然在上演：上游硅料、硅片環節吃肉，下游光伏電池、組件、電站企業“喝湯”，甚至有一些企業出現了虧損，只能“吃土”。

根據關于光伏電池和組件企業一季度業績和半年度業績預告的統計，整體上看，這些企業最新業績分化嚴重，一線企業有產品溢價能力以及將成本傳導至海外市場等優勢，因此能保持利潤的高增長；而中小企業則在硅片價格高企的影響下未能順利將成本傳導至下游，部分企業甚至因此產生虧損。

硅片環節與電池和組件環節，在業績上看可謂是冰火兩重天。這種差別，主要原因是硅片環節的成本傳導能力更強。

中下游產業需求和供應之間的矛盾，是硅片環節能夠將成本壓力傳導至下游的原因。特別是隆基綠能(601012.SH)和TCL中環，兩者是硅片環節漲價的“出頭鳥”，且漲價后對產品銷量影響并不大。

上圖所示，2019年年中以來，國內一線廠商156mm x 156mm單晶硅片市場價整體緊隨著硅料市場價起飛，漲價幅度雖沒有硅料大，但在很大程度上為硅片廠商成本傳導帶來了積極影響。

硅料市場供不應求的情況在當前并未得到緩解的情況下，下游拿貨積極性并未受高價的影響，下游企業催單不斷，這成了硅片企業漲價的底氣，以此賺取超額利潤。如隆基自今年以來已七次提價，并且調漲幅度遠超此前。

那光伏電池和組件廠商能否與硅片廠商一樣順利提價？

遺憾的是，2020年以來，光伏電池和組件價格雖有所上漲，但整體上遠不如硅料和硅片上漲幅度。下圖所示，晶硅光伏組件現貨價在7月13日為0.22美元/瓦，僅較2020年初的0.19美元/瓦僅增長了15.8%。

不得不說，光伏電池和組件廠商在行業高景氣度的階段仍然苦不堪言。隨著上游成本的不斷提升，電池片和組件環節只能及時止損，選擇下調開工率。

業內人士認為，價格博弈局面要延續到明年，最終打破博弈格局的是硅料企業的擴產。到今年第三季度末四季度初，硅料新產能開始大規模貢獻實際產量，產業鏈價格有望出現下降拐點。

對于硅片企業來說，硅料價格的下降依然是利好硅片企業，因為硅片的價格調整較電池和組件環節更具靈活性。

TCL中環在這方面則頗為老練，其管理層近日表示：公司實行以銷定產，沒有硅料存貨，因此基本不受硅料漲跌帶來的盈利或者虧損的影響。目前硅片的市場格局比較好，所以成本傳導方面比較順利。

漲價的另一面：產品升級

頭部硅片廠商熱衷于以研發投入驅動產品的附加值，因為“更大、更薄、更強”是硅片產業未來的發展趨勢。

硅片的大尺寸化，能有效降低全產業鏈的成本。而薄片化，也可以大幅降低硅耗和硅片成本。

在這方面，隆基和TCL中環顯然更為執迷。

以TCL中環為例，為提升產品優勢以及達到降本增效目的，TCL中環保持著高強度的研發投入。在2021年，TCL中環的研發投入高達18.59億元，占營收比重為4.52%。公司曾表示，在硅片產品端，公司晶體、晶片的綜合技術實力領先同行約24-36個月。且依托工業4.0及智能制造優勢，勞動生產率和 G12 產線直通率大幅度提升，人均勞動生產率達到1,000萬元/人/年以上。

在2021年，TCL中環的硅片產能為88GW，其中有70%是210產品產能，今年占比將進一步提升至90%左右。增大硅片尺寸是一種降本技術，而不是增效技術。因此，得益于大尺寸產品占比的提升，TCL中環產品結構優化有效提升了其盈利能力。

目前，TCL中環是市場中210尺寸硅片的主要供應商，市場占有率全球第一，下游訂單飽滿。在半年度業績預告中，TCL中環表示，210產品先進產能加速提升，產品結構優化升級，出貨占比不斷提升，綜合成本不斷降低。其表示，在晶片環節，通過細線化、薄片化工藝改善，硅片出片率及A品率大幅提升，單位公斤出片數行業顯著領先；同時，利用210產品差異化及成本優勢，緩解下游客戶成本壓力，提升自身和客戶競爭力。

隆基方面，相較于同行，單晶老大隆基一直以來最大的優勢就在于其硅片產能及其高利潤。自2016年開始，單晶硅與多晶硅的技術代差為隆基帶來了持續的超額利潤。

作者|遙遠

編輯|May

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