周末鋁業(yè)大事，莫過于中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH;02600.HK)“并表”云鋁股份(000807.SZ)，二者目前市值合計(jì)約千億，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合會(huì)產(chǎn)生怎樣的效應(yīng)？

7月24日晚間，中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份齊發(fā)公告，中國(guó)鋁業(yè)擬通過非公開協(xié)議方式以現(xiàn)金收購(gòu)云南冶金所持云鋁股份19%股權(quán)，交易完成后，中國(guó)鋁業(yè)將成云鋁股份第一大股東，后者納入中國(guó)鋁業(yè)報(bào)表。若以2021年底披露數(shù)據(jù)計(jì)算，二者合并電解鋁產(chǎn)能占中國(guó)電解鋁產(chǎn)能的17.5%。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

(資料圖片)

7月24日晚間，中國(guó)鋁業(yè)公告，擬通過非公開協(xié)議方式以現(xiàn)金收購(gòu)云南冶金集團(tuán)股份有限公司云南冶金持有的云南鋁業(yè)股份有限公司19%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為人民幣66.62億元。本次交易完成后，中國(guó)鋁業(yè)將持有云鋁股份約29.10%的股權(quán)，成為云鋁股份的第一大股東，并將云鋁股份納入公司合并報(bào)表范圍。

云鋁股份也于7月24日晚間發(fā)布公告稱，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東將變更為中國(guó)鋁業(yè)，間接控股股東仍為中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司。

二者在國(guó)內(nèi)鋁業(yè)中的地位排名前列。

從市值上來看，鋁行業(yè)里，中國(guó)鋁業(yè)總市值排名第一，近800億元，云鋁股份總市值排名第三，約300億元，二者總市值合計(jì)約千億元。且二者總市值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值與行業(yè)中值。

從電解鋁產(chǎn)能來看，若以2021年底披露數(shù)據(jù)計(jì)算，二者合并電解鋁產(chǎn)能占中國(guó)電解鋁產(chǎn)能的17.5%。

本次合并，最直接的好處就是減少了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，更有效的進(jìn)行行業(yè)資源整合。

中國(guó)鋁業(yè)在7月24日的交易公告中表示，本次交易有利于進(jìn)一步解決公司與云鋁股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，有效減少公司的日常關(guān)聯(lián)交易；云鋁股份并入公司后，有助于進(jìn)一步提升公司的行業(yè)地位和盈利能力，依托云鋁股份在清潔能源上的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升公司綠色鋁產(chǎn)能占比，有利于推動(dòng)公司綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展；同時(shí)，可以更好發(fā)揮公司與云鋁股份在業(yè)務(wù)和管理上的協(xié)同性，實(shí)現(xiàn)鋁產(chǎn)業(yè)一體化、集約化管理，為公司帶來可持續(xù)的投資回報(bào)。

國(guó)企改革的又進(jìn)一步？

由于二者的背景，本次交易也被解讀為國(guó)企改革的重要一步。

據(jù)企查查資料顯示，中國(guó)鋁業(yè)公司成立于2001年2月23日，2017年成功改制為中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司，2018年被國(guó)資委確定為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)。而中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：中國(guó)鋁業(yè)）是中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司的控股子公司,是中國(guó)鋁行業(yè)的龍頭企業(yè)。

被中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)股權(quán)的云南鋁業(yè)股份有限公司是云南冶金集團(tuán)總公司將其全資企業(yè)——云南鋁廠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以獨(dú)家發(fā)起，整體改制，社會(huì)公開募集股份方式設(shè)立的股份有限公司。公司于1998年3月20日正式成立，同年4月8日“云鋁股份”股票在深交所上市。

銀河證券研報(bào)認(rèn)為，央企重組符合國(guó)企改革發(fā)展大戰(zhàn)略，推動(dòng)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)和主業(yè)企業(yè)集中，促進(jìn)相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展，解決同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、重復(fù)建設(shè)問題，提升資源配置效率，增強(qiáng)相關(guān)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

交易背景

鋁行業(yè)屬于周期性行業(yè)，是國(guó)家重要的基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，與交通、建筑、電力、機(jī)械制造、航空航天、電子電器、包裝等行業(yè)密切相關(guān)，其產(chǎn)品價(jià)格隨國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈周期性變動(dòng)規(guī)律。

LME鋁價(jià)（現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)）在去年底快速上行到達(dá)今年3月高點(diǎn)后，近幾個(gè)月鋁價(jià)都呈快速下降趨勢(shì)。

紫金天風(fēng)期貨7月19日研報(bào)表示，國(guó)內(nèi)半數(shù)以上電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)虧損，短期內(nèi)鋁價(jià)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行試探鋁廠成本支撐。若虧損無法限制產(chǎn)量釋放，則消費(fèi)疲弱開工將導(dǎo)致供需格局繼續(xù)呈現(xiàn)過剩，鋁價(jià)仍將承壓運(yùn)行。

中國(guó)是鋁工業(yè)大國(guó)，產(chǎn)量和消費(fèi)居世界前列。近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)家實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不斷淘汰落后產(chǎn)能和關(guān)停違規(guī)、環(huán)保不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能，以設(shè)置產(chǎn)能上限方式嚴(yán)控新增電解鋁產(chǎn)能，優(yōu)化了電解鋁行業(yè)格局，有效改善了市場(chǎng)供需狀況，對(duì)鋁行業(yè)有序、健康發(fā)展起到了積極作用。

特別是雙碳目標(biāo)提出后，對(duì)電解鋁行業(yè)提出了更高的要求，由能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變，倒逼電解鋁行業(yè)用能結(jié)構(gòu)由以傳統(tǒng)煤電為主，向以清潔能源、新能源為主、煤電兜底調(diào)劑為輔的綠色低碳用能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，我國(guó)電解鋁產(chǎn)能由北方煤電豐富地區(qū)向西南具有綠色低碳能源優(yōu)勢(shì)的地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將更加明顯。

而云鋁股份的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是環(huán)境友好。作為中國(guó)有色金屬行業(yè)、中國(guó)西部地區(qū)工業(yè)企業(yè)中唯一一家“國(guó)家環(huán)境友好企業(yè)”，公司全面融入國(guó)家生態(tài)文明建設(shè)，減少溫室氣體排放，大力實(shí)施綠色鋁材一體化發(fā)展戰(zhàn)略，將綠色發(fā)展理念貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過程。

以水電為能源生產(chǎn)原鋁是云鋁股份的一大優(yōu)勢(shì)，公司已實(shí)現(xiàn)全流程生產(chǎn)100%使用水電能源；與同樣規(guī)模的煤電鋁相比，每年可減少二氧化碳排放約2500萬噸，減排幅度達(dá)90%以上。

云鋁是國(guó)內(nèi)最大的綠色鋁供應(yīng)商，依托綠色鋁品牌優(yōu)勢(shì)，公司與寧德時(shí)代、蔚來、寶馬、沃爾沃、戴爾等國(guó)際知名企業(yè)建立穩(wěn)固的上下游關(guān)系，成為馬可迅在國(guó)內(nèi)唯一合格供應(yīng)商。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，在國(guó)家雙碳戰(zhàn)略的大背景下，公司綠色鋁的品牌價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值將進(jìn)一步提升。

在上述大環(huán)境下，中國(guó)鋁業(yè)選擇此時(shí)與云鋁股份強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，并表云鋁，既符合國(guó)家戰(zhàn)略，也是鋁價(jià)震蕩下行后，行業(yè)內(nèi)資源整合，集中優(yōu)勢(shì)資源的一種表現(xiàn)。這既是市場(chǎng)化需要，也符合低碳環(huán)保的號(hào)召。

在財(cái)務(wù)上，二者目前還未公布中報(bào)業(yè)績(jī)。2019-2021年二者ROE對(duì)比情況如下。云鋁股份連續(xù)三年ROE增長(zhǎng)，2021年ROE創(chuàng)新高，同年中國(guó)鋁業(yè)ROE水平也是近三年新高。

云鋁股份預(yù)計(jì)8月20日披露半年報(bào)，中國(guó)鋁業(yè)預(yù)計(jì)8月24日披露半年報(bào)。

作者|許螣垚

編輯|May

標(biāo)簽： 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性