港交所18A政策推行5年來，生物科技企業上市發展情況如何？

(資料圖片僅供參考)

沙利文、頭豹等機構聯合5月17日發布的《2023年港股18A生物科技行業發展白皮書》（下稱《白皮書》）顯示：截至2022年12月31日，恒生香港上市生物科技指數的歷史市銷率PS（TTM）僅為1.6倍，處于2020年以來36.6%低點分位，估值相對較低，具有一定發展空間；同時，5年來該領域（涵蓋制藥、醫療器械、AI醫療影像、手術機器人等賽道）共有64家企業通過18A規則遞表或上市，56家已上市，其中6家公司已摘B。

投資人士認為，18A市場已走過深化調整階段，不同企業的IPO熱度及股價表現將在未來持續分化，企業應更自身技術是否能解決切實的未被滿足的臨床需求，比如疫情中大顯身手的mRNA技術、以及細胞療法、基因編輯和修飾等。

細胞與腫瘤治療估值最高

《白皮書》顯示，發行中數據上，自2018年8月1日首家生物科技公司上市至2022年12月31日，已上市56家生物醫藥企業募集資金總額為1071.46億港元，占同期港交所總募集資金的8.72%。其中，百濟神州募集資金最大為70.85億港元，潤邁德-B募集金額最小為1.49億港元；平均募集金額20.77億港元。

發行后數據上，一方面，作為籌碼集中度的主要量化指標，生物科技企業領域的18A公司上市后的前3天內換手率均值約81.31%，同期上市開支占募集總額比的均值約6.73%。

另一方面，基石投資者（在企業港股IPO時，承諾以IPO價格認購一定數量的股份,并在上市后至少鎖定6個月）對生物科技企業18A公司發行的參與度較高，158家基石投資者參與了51家公司的發行。其中，制藥賽道的基石投資者數量最多，有133家，占基石投資者總數比為84.18%

“上述公司中，目前估值較高的板塊主要集中在制藥賽道，包括細胞治療與腫瘤治療，兩者具有一定共性。”沙利文全球合伙人兼大中華區董事長王昕告訴第一財經，首先，兩者在基礎科學理論的進步、技術成熟上獲得了全球范圍內風險投資公司、私募股權基金等的廣泛關注，且認為有較高盈利潛力。其次，兩者所在領域有著持續增長的市場需求，這將支持藥企擴大營銷和產品線，這可以幫助相關疾病在細胞治療和腫瘤治療上更早更多。

王昕分析稱，生物科技企業18A公司的戰略布局極具前沿性，路徑上，從小分子靶向藥、免疫療法、細胞基因到mRNA技術；形式上，從單抗、雙抗、溶瘤病毒、ADC（抗體偶聯藥物）到雙特異性ADC等幾乎全部覆蓋，“包括百濟神州、信達生物、君實生物等在內的本土藥企的創新研發能力也日漸成熟，并不斷走向國際市場。”

此外，對于生物科技藥企領域的18A公司上市后前3天內較高的換手率，捷利交易寶金融科技有限公司行政總裁萬勇對記者稱，均值約81.31%的換手率盡管高于正常規則上市公司的換手率，但這說明投資者對18A公司的關注度高，因此交投活躍。

“均值約81.31%的換手率，一方面說明投資者對18A公司展現出較大興趣和交易活動，但這也表明公司在一級市場或發行的短時間內，其被認可的價值與投資者的認可度上依然存在較大的差距。” 金浦健康基金合伙人繆宇告訴記者，在未來，以公司本身的價值為錨，一二級市場對于18A公司的定價差距一定會慢慢縮小，最終回歸公司價值的本質。

18A公司仍需健康發展

繆宇認為，生物科技企業18A公司的發展仍然存在一定隱患，這包括2021年前后生物科技投資熱潮下，資本市場給予了18A上市公司相當高的市場定價。但隨著上市之后資本、支付環境的變化，一些18A上市公司的技術和產品可能無法持續為帶來盈利和現金，就導致了公司在二級市場上的估值調整。

為此，繆宇提醒，資本市場應更加關注18A公司的商業本質，即在公司發展的各個階段，給予其合理而適當的價格，“無論多好的技術平臺，都需要找與之相關的商業獲利手段，或者產生重磅產品，或者通過技術授權產生現金也好；這樣18A公司才能逐漸兌現之前融資時的規劃，給予投資人更多的信心。

王昕也對記者表示，新生代的生物科技企業業將為我國醫藥創新帶來新生機，但想要可持續、健康發展，還需要推動以臨床價值為導向的差異化創新，來避免同質化競爭，同時，要時刻調整研發和融資方案。

“生物科技企業的發展面臨較長的研發周期和較高的不確定性，資本市場需要利用好一些政策新規以推動企業發展；另外，一級二級市場需要對生物科技行業有更深入的認識，更冷靜的估值，這可以在減少市場惡性循環的同時避免泡沫戳破后的市場反噬。”

標簽：