曾經豪賭人參的紫鑫藥業（002118.SZ，下稱“*ST紫鑫”）連續22個一字跌停板，已提前鎖定“面值退市”。

6月5日，*ST紫鑫股價再遭一字跌停，報0.55元，收盤價連續12個交易日低于1元。即使后續8個交易日連續漲停，也將因股價連續20個交易日低于1元而觸及交易類退市指標。

目前*ST紫鑫的總市值僅為7.044億元，截至一季度末，公司凈資產為13.62億元。總市值不足賬面凈資產50%的現象在A股市場較為罕見，而場內投資者仍在不惜成本拋售，*ST紫鑫是如何淪落到這份境地？

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年內又一家面值退市

Wind數據顯示，截至6月5日收盤，*ST紫鑫今年以來股價累計跌幅達76.39%。近三年，*ST紫鑫不僅面臨經營業績持續大幅下滑，公司巨額債務壓頂、拖欠員工薪資、長短借款逾期無法償付、持續經營存在重大不確定性，同時，公司的原實際控制人郭春生因涉嫌信披違法違規被立案。

*ST紫鑫的2022年年報被年審會計師出具了無法表示意見的審計報告。報告顯示，公司已連續三年業績虧損，2020年~2022年公司的歸母凈利潤分別虧損7.06億元、9.98億元、11.89億元，扣非后歸母凈利潤連續四年虧損。今年一季度，*ST紫鑫的營業收入僅為1339.47萬元，歸母凈利潤虧損2.07億元。截至今年一季度末，公司的未分配利潤已虧損15.58億元。

由于*ST紫鑫無法支付員工工資，公司的生產經營持續處于斷續狀態，持續經營存在重大不確定性，截至2022年末，公司累計欠付職工薪酬8977.38萬元、欠付各項稅金及滯納金9501.07萬元。

5月9日，*ST紫鑫公告了更正后2022年年報與新增兩項債務逾期。根據公告，公司新增的兩筆債務逾期的質權人分別為吉林銀行長春瑞祥支行、中國工商銀行柳河支行，貸款金額分別為5億元、7.54萬元。

截至一季度末，公司的貨幣資金只有1531萬元，短期借款達43.91億元，一年內到期的非流動負債為16.08億元，長期負債為7.71億元，無論短期還是長期都存在較大償債缺口，且公司未對高額存貨計提減值準備。截至最新公告日，*ST紫鑫的逾期債務金額合計約為25.93億元，占最近一期經審計凈資產165.5%，占總資產的25.15%。

對于債務逾期，*ST紫鑫表示，公司正在積極與相關債權人協商和解方案，爭取盡快與債權人就債務解決方案達成一致意見，包括但不限于展期、部分償還等方式；同時通過加快回收應收賬款等方式全力籌措償債資金，妥善處理相關銀行貸款逾期事項。

面對如此破爛不堪的基本面，投資者選擇用腳投票。5月5日，*ST紫鑫股價跳空低開，全天一字跌停，5月5日~6月5日的22個交易日，公司股價均遭遇一字跌停，累計下跌67.26%。自5月19日起，*ST紫鑫的股價連續12個交易日低于1元，即使后續8個交易日連續漲停，公司股價也無法回到1元上方。根據交易所股票上市規則相關規定，公司股票連續20個交易日的股價都低于1元，將觸發“1元退市”條件而被強制退市。

截至今年一季度末，*ST紫鑫的股東數達10.93萬戶，環比減少1613戶，戶均持股市值2.35萬元。

囤貨76億人參庫存為何不作計提減值？

*ST紫鑫被曾稱為“東北參王”，公司主營業務主要包括中成藥、人參、工業大麻等業務。近年來，*ST紫鑫的原控股股東、實際控制人的債務危機是導致上市公司的生產經營不斷滑坡的主要原因。目前，郭春生因涉嫌信息披露違法違規，已被中國證監會立案調查；*ST紫鑫的原控股股東國藥兆祥(長春)醫藥有限公司，因涉嫌限制期交易*ST紫鑫股票，也被證監會立案調查。

針對*ST紫鑫拖欠員工工資、持續經營能力存疑等問題，深交所于5月15日下發的年報問詢函。其中，最引人關注的是*ST紫鑫高額的存貨。

截至今年一季度末，*ST紫鑫的貨幣資金不足1600萬元，但存貨高達75.7億元，其中消耗性生物資產價值為60.17億，對比不足1600萬元的貨幣資金。

實際上，從2016年以來，*ST紫鑫“熱衷”囤貨，存貨規模持續走高。2016年，公司賬面存貨達26.73億元，次年突然暴漲至48.33億元，2018年的賬面存貨突破61億元。六年時間，*ST紫鑫的賬面存貨增長近2倍。2021年，*ST紫鑫在凈利潤大幅虧損、資金極度緊張甚至可能導致不能持續經營情況下，仍采用預付款受讓林下參7.51億元。

與此同時，近幾年，*ST紫鑫的存貨周轉率下降、周轉天數大幅上升。2019年、2020年、2021年、2022年存貨周轉率分別為0.03、0.02、0.02、0.01，存貨周轉天數分別為11464.97天、20000天、23684.21天、54545.45天。

由于債務高企，*ST紫鑫選擇用人參提供質押。截至2022年末，公司存貨人參（干品）1766.51噸、林下參22821支、五味子399.6噸提供質押，子公司吉林紫鑫初元藥業有限公司存貨人參（干品）566.27噸也用于質押。

深交所的年報問詢函，要求*ST紫鑫詳細說明累計欠薪、欠稅、欠息的具體情況，公司已采取的解決措施和效果，能否改善持續經營能力。

針對存貨，深交所要求年審會計師說明，認為本報告期消耗性生物資產評估方法具有選擇性傾向和不完整性的具體 原因，此前年度的評估是否存在此問題。截至目前，*ST紫鑫仍然沒有回復年報問詢函。

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